2024-08-11 08:40 分类：百家争鸣
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一个月来美国股市下跌，尤其是星期一大跌，吓坏全球许多股市投资人。 我们因此看到许多评论在讨论，是否全球股灾来了？ 这一波全球股市下跌是从7月11日开始，跌了一个月。为此，美国一些投资银行、分析师建议美联储，赶紧地调降联邦利率。
其中以著名多头杰瑞·西格尔为代表。西格尔为沃顿商学院荣誉教授，他在周一股市大跌的时候呼吁美联储，立即紧急降息75个基点，并且在9月份再降息75个基点，两次降息150个基点，也就是1.5%。让认为，联邦利率必须要从目前的5.5%紧急且快速地降低到4%。 二，美联储在通货膨胀已经放缓的情况下，放松利率政策的步伐过于缓慢。 西格尔认为正是因为这两点，才导致美国股市暴跌，颇有责怪美联储动作太慢的意思。 不过，西格尔可能只是纯粹从经济和股市的角度切入，他并未把世界大国博弈和美元收割循环列入考虑。 果然，接下来的美国经济数据呈现出另一个可能性。8月5日星期一，美国股市三大指数暴跌。 但三天后公布的前一个星期首次申请失业救济金人数，比前一个星期大幅下降。 此外，美国7月份 ISM 服务业指数重新扩张区域，摆脱6月份创下的四年来最严重的萎缩。
好啦，看起来美国的服务业数据，不过相隔一个月，又从萎缩，戏剧性地变成扩张，就业率/失业率的情况也突然间变好了。 于是，我们这位美国股市大多头派西格尔改口了，虽然他还是坚持联邦利率应该要低于4%，但已经改口说，没那么着急。不过，他还是说鲍威尔的动作太慢了。 这个问题不只是美国本身，全球也都很关心，许多双眼睛都在盯着美联储看。 一年前，美联储主席鲍威尔说，大家不要问他有关是否应该要调升利率还是降息，大家应该多关注经济数据。 不过，以我们的观察，美国的经济数据似乎也不是必然重要，因为还得要考虑美国的金融政策，更贴切一点说，需要考虑美国的大国（博弈）政策，因此美国政府会适度地“调整”一下数据。 至少这一点多来，当有需要的时候，美国的经济数据是可以适时地改变，为了需要而改变。就以最近的就业率和申请失业救济金经济数据，当这个月的数据不好，大概率的，下个月的数据就会“出人意料”地变好，从去年7月以来，这个种现象一直没有改变。 要不，就是前值的经济数据好，但过了一个月后就会进行修正，而且往往是大幅修正。反正美国人认为数据修正只是“调整”，没有人会再去计较数据的真实性。 美联储已经陷进去了，而且是既不承认失败，不甘心让中国捡了便宜。
由于美国这一轮的美元收割并不成功，而且是有史以来最失败的一次，美联储不甘心就此放弃加息政策。 如果现在启动降息，无异宣告两年多来的金融收割以失败收场。 但不甘心又能怎样？美联储如果持续现在的高利率政策，会造成许多问题。 一来，会造成本国银行体系的流动性问题，去年3月美国银行、金融业连续暴雷事件就是明证。 二来，使得本国企业借贷成本提高，不利于企业的融资与发展。 当银行体系流动性不畅，借贷成本升高，资金流转不顺利，经济活动会受到抑制。 三，美国联邦政府的利息压力会越来越重。美国政府的利息支出已经达到1.1万亿美元，比疫情之前翻了一番。经过估算，如果利率和债务保持不变，未来一年的利息支出将跃升至1.6万亿美元。 利率保持在高档，包括房贷、学生贷款、汽车贷款、信用卡利率等都会维持在高档，损害美国人民的消费能力，同时也将损害美国的经济。 所以，美联储承受空前的降息压力。降息是为了自家政府的财政预算，企业界、民间消费和金融业。美联储如果不降息，将会“窒息”自己的经济。 另一方面，如果美联储选择降息，那可是大大便宜了中国，美国又不愿意干。 怎么说呢？这一轮加息以来，美国吸引了众多美元资金流入美国，进入美国股市、债市、房市等资产市场，也增大了美国的货币基金规模。美国可说是吃尽了好处。 可是，一旦美国开启降息，这些流入美国的资金已经在这两三年获得了好处，就算是吃存款利息，或是留在美联储隔夜 逆回购 中，也赚得了高利息收益。 然而，一旦美联储降息，等于是宣告之前在美国的高利息收益，高资产回报率结束了，这些资金会另寻出路，也就是寻找资金的高回报效益。 以当前世界经济而言，哪里还会有好的收益回报呢？是欧洲、日本、韩国、印度，还是其他国家？ 其实，资金最好的出路，起码是最好的出路之一就是中国，有两个主要原因。 一，中国经济仍然保持一定程度的增长，虽然增长幅度较疫情之前慢，但是在主要经济体中还是较为快速的。 况且，这一波的资金庞大，还有哪一个经济体可以在全球范围内，胃纳庞大的资金或热钱呢？只有中国。 二，当美国降息后，中国很有可能会开展经济刺激政策，刺激内需，刺激经济增长。
之前疫情的时候，美国带领众多盟友进行货币宽松政策，搞 量化宽松 ，唯独中国仍然保持谨慎的货币政策，没有跟着美国一起放水。 当中国在美国降息后进行宽松政策，正好将这些资金收纳进来，起到推波助澜的功效，将这些国际资金转为己用。 放心，一旦美联储降息，从美国流出的资金肯定会有一定的比例往中国跑。 远的不说，这一年来中国出口保持畅旺。中国6月份出口大幅上升10.7%，四月份出口同比增速创下历史同期新高。 虽然这两年中国经济也遭遇困难，增速放缓，不如疫情之前。但中国对外贸易仍然靓丽，尤其是出口，在全球一枝独秀。 换一个角度看，要同时保持出口和内需的增长，或许并不容易，但中国只要能够做到其中之一，就足以证明中国的经济潜力，吸引海外资金进入中国。 更何况，即便在疫情期间中国经济遭遇一些困境，但中国仍然维持开放国内市场，例如2022年中，中国全面开放债券市场，2024年初开放境外资金全资参与中国的银行和保险业。 开放的目的是什么？不就是告诉这些国际资金，我们（中国）持续开放，欢迎你们来中国，投资中国，在中国赚钱。 每当中国对外资开放的时候，我们说，不要以为中国因此吃亏了，被国外赚钱了。我知道有不少人不希望中国对外开放，害怕被国外资金赚走中国的钱，担心被国外金融机构收割。 因此，中国针对债券市场、产业的竞争力等都做足了准备，就等着美国降息，开张、营业啦！ 这方面，中国政府就像是冬天仍然勤奋工作，准备过冬的工蚁一般， 举一个数据为例，今年四月的消息，境外投资者连续7个月净买入中国债券，外资机构持续看好中国债市，并且稳步加仓。
至于有人担心中国的保险业和银行也被美国资金收割，吞灭。 别担心，目前为止有哪一个家中国的银行或保险业被美国吃掉，并且因此扰乱了中国的金融业？ 这方面我们年底的时候会再详细谈论，做一个年度总结。 说到这里我们先做一个快速总结，这些年中国没有闲着，当别人放水，搞量化宽松的时候，看起来很过瘾，但那是寅吃卯粮，是饮鸩止渴，总有一天会付上代价的。 有关美联储的两难，我们在去年底的时候说，这是美联储的问题，吃瓜群众只要手上拿着一包瓜子，跷着二郎腿看戏就好。 倒不是说要借此看美国的好戏，嘲讽美国，而是这方面是美联储自找的。吃瓜群众从美联储于2022年3月开始加息以来，就在看美联储的表演。 事实上全球都在看。看什么？一方面看美联储使尽浑身解数表演。二方面看美国如何收场。 三方面，这很重要，美联储的政策也攸关全球投资人的荷包。 举例来说，我个人在2022年1月就判定，美国股市在该年会走弱，进入熊市。 果然，几个月后美国纳斯达克和标准谱尔指数双双跌破20%，走入熊市。道琼指数也于该年9月破了20%的防线，既然三大指数都跌破20%，这算是熊市了。 因此在该年年初的时候，我是做空美股的。但是当美股触及9月的低点，只停留很短的时间，又立即反转上扬。这时候当然果断结束做空，获利走人。 那么这一次呢？一个月前我又进场做空。不过，这里我只是强调美股走势对投资人的重要性，不管你是生活在海外，或是内地，都可以作为参考。 说实在的，美联储和美国财政部是作茧自缚，自找的。美联储如果不是硬要背负美国经济增长的重任，协助拜登政府跟中国拼经济，可以见好就收，早点退出加息循环。
美国财政部长耶伦如果不是“鞠躬尽瘁”，不计个人声誉帮助拜登，硬是要拉美国的经济上来，又怎会造成拜登政府每年庞大的政府开销，导致美国债券拍卖困难呢？ 美国为了这一次的加息循环，可以说施展浑身解数，进行快速加息，快速缩表，再加上俄乌冲突对海外资金的驱使，这是三重魔力。 然而很不幸的，这一次美国把吸星大法施展到极致，但仍然不顺利。 不顺利也就罢了，讽刺的是，美国这一次可能会被反收割。当美联储不得不降息的时候，资金恐怕还会快速流出。原因是，美国的股市、楼市都处于历史性高档。一旦降息号角吹响，这些资金恐怕会迅速离场，获利了结。 参考一下美元指数近来的走势。美元指数从六月下旬106的高点，跌到103。这只不过是市场预期美联储会降息，就已经跌下来，一旦真的降息，会跌破100。
再看看另一个指标，美联储隔夜逆回购的金额，已经从2022年12月的高点，近2.6万亿美元，降低到8月的3000亿美元。
当美联储加息的时候，大量资金涌进美联储隔夜逆回购，此举造成美国货币基金规模快速膨胀。 之后，这些资金又跑进了股市等其他资产，助力美国股市屡创新高。 再看一下美元指数。看到没有，尽管美国有多次的加息循环，美元指数因而有高有低。但美元指数多半时间是在75~100之间徘徊。
这表示，一旦美联储采取降息，美元指数大概率的会跌到八十几，跌破100是肯定的。 这表示，目前103的美元指数仍然是在高档，如果这些资金不出走美国，当美联储降息，结束加息循环后，这些资金将会蒙受15%的汇率损失。 如果再计入美股下跌，或楼市下跌，损失的幅度将不止15%。您说这些资金逃，还是不逃啊？ 之所以说，美国这一次可能会被反收割，主要是因为这些资金除了来美国寻求避风港外，也是为了套利。 当套利资金出走，获利出走，那会是什么情况？大家可以想想！
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