特别喜欢一份报纸的slogan：在这里读懂中国。
要读懂中国，第一，需要直指要害的数字，第二，需要深谙中国运事的逻辑，后者哪怕只能点到为止。
化繁就简，在历经近一个月股市的跌宕起伏后，我们团队把自己对当下中国经济前途的思考，浓缩成三个核心问题。以点带面，分析现状，展望未来。
3、危机就是“危”中带“机”。那么对当下的中国来说，怎么操作，才算不浪费一次危机？
三个问题，就是本文的三个小节。
01 为什么中国没有爆发金融危机？
衣公子也浸淫在各大外资内资券商的电话会交流会里，一个非常有含金量的问题——为什么中国没有爆发金融危机？
由于地产和金融高度绑定，纵观经济史，凡是地产暴雷，一定蔓延到金融行业，引发金融危机。比如1980年代美国的储贷危机、1990年代日本的地产泡沫破裂后“失去的十年”，以及，2007年次贷危机。
中国地产行业萎缩三年，地产销售已经跌到最高峰的一半，土地财政也减少了一半。开发商暴雷，甚至在国际市场频频违约。但是中国没有爆发金融危机。大家公认的第一个原因是，中国金融机构几乎都是国有，因此抗击力强。
但还有一个原因被人忽视了。由于预售制度的存在，中国地产商，最大的融资来源不是金融机构，而是中国的购房老百姓。
碧桂园的资产负债表，2022年底，公司债券260亿（流动）+62亿（非流动），银行及其他借款612亿（流动负债）+1013亿（非流动负债）。但是合同负债，也就是预售出去的房子6681亿，贸易及其他应付款（供应商）4373亿人民币。
2022年底，万科短期借款41亿，长期借款1807亿，但是合同负债4655亿，应付及预提工程款 2458亿。
中国地产商，第一大“债主”是预售制度下的购房者，其次是施工单位、供应商。相比之下，来自金融机构的借款根本就是“小头”。
野村证券的陆挺说，很多外资机构抱怨，投资中国房企的债券，暴雷了，违约2千多亿美元，但中国老百姓可是每年花15万亿买房（巅峰是2021年的18.2万亿），其中九成预售。这都是老百姓掏出真金白银“借”给房企。
他说：中国房地产的问题，我们以为是盖了太多房子没卖掉，但其实是卖了太多房子没盖完。
为什么地产牵一发而动全身。
