最近市场对于日本将在12月19日加息的预期，正在不断强化。在这个预期的推动下，日本国内的金融市场已经在发生相应的变化。日元汇率走强，日债和日股下跌。
但是日本市场的变化之外，人们最担心的，是日元作为全球金融市场中规模最大的国际套利货币，随着日本的加息，有可能会引发一场全球性的金融风暴。
说实话，这个担心并非是空穴来风，但是很多人对这里面的背景和原因不太清楚，我可以将这个作一下简单梳理，就会清楚为什么全球金融市场对于日元加息这件事情，这么敏感。
这件事情说起来，其实还得说道日本的广场协议和房地产泡沫崩盘这两件事情。
在上世纪80年代，日本经济发展最火热的时候，当时有一个说法叫日本要买下美国，后来发生了两件事情，构成了日本经济的转折点。就是日本在美国的压力下，签订广场协议。
之后日元在短期内快速大幅升值。这时候日本的出口遭遇到严重影响，日本央行又不断降息，来刺激经济，最后导致国内的房价疯涨，之后又不得不进行加息，最后房地产泡沫崩盘。
从90年代开始，日本的房地产泡沫崩盘之后，日本经济陷入所谓失去的30年，日本的gdp总量长期是维持在5万亿美元左右，没有再继续增长。
在这个现象背后，有两个原因。
一个是日本的房地产泡沫崩盘之后，日本的六大财团采取了交叉持股的方式，来在内部消化崩盘所产生的坏账，所以日本内部的风险，其实一直没有得到有效的出清，而是由内部全体成员承担了崩盘的代价。
第2个原因是经济长期低迷，需求不振，在这种情况下，日本央行面向内部大量发行国债，同时压低国内利率，使利率水平维持在零利率，甚至负利率的水平上。
在这种情况下，日本的大量资金和产业，都是走出日本，在海外进行扩张。
同时由于日本长期的零利率金融政策，在国际上又催生了另一个市场，就是所谓的日元套利交易。通过借贷零利率的日元，换取高利率的美元，或者是在10多年前，借贷日元投资高增长的中国，这都是过去套利交易中的常规操作。
这里面的一个核心基础，就是因为日元的借贷成本最低。除此之外，日元还保持着长期的贬值趋势，所以进行日元的套利交易，一方面是押注日本央行会始终保持零利率金融政策，另一方面是押注日元将会持续贬值。
如此一来，国际上就会有大量的资金去借贷日元，但实际上你要借贷日元，肯定也不是说你想借就能借得到的，常规的操作，一般都是以日本国债为抵押，进行循环借贷，这样可以不断的加杠杆，把资金规模放大。
这种操作跟美国金融市场以美债为抵押，加杠杆，然后用杠杆资金投资美股，获取更大的收益，基本上是同一个原理，同一种操作。
这里面最担心的事情是什么呢？
其实就是国债价格的大幅波动，一旦国债价格下跌，超过某一个临界值，就会需要补充抵押物。如果你的资金杠杆非常高，在这种情况下，就面临去杠杆的操作。
一般来说，补充抵押物和去杠杆怎么操作呢？其实最简单的就是在金融市场进行抛售变现，以获取的现金来降低融资的杠杆。
所以这里面金融市场对于国债价格的下跌，实际上是非常敏感的。原因就在于它会影响到其他资本市场的价格，尤其是流动性越好的市场，最容易变现的市场和投资品，往往是最先被抛售的。
而影响国债价格的一个最直接的因素，往往就是央行的利率调整。
所以说到这里，我们就可以了解，为什么金融市场对于日本加息这件事情这么敏感，因为日本加息之后，日本的国债价格会下跌，日本的十年期国债收益率就会上升，这很有可能会触发日元融资市场和以日元为核心的国际货币套利交易，被动的进行去杠杆操作。
一旦他们进行去杠杆操作，就有可能会在全球金融市场引发大规模的抛售潮，从而引发一场席卷全球的金融风暴。
如果说这里面的资金规模比较小，那么影响自然也就可以忽略不计，如果资金规模比较大，那这个影响就不容小觑。
目前日本国债市场的规模大约是7.5万亿美元，是日本gdp规模的150%，而据测算，以日元为中心的国际货币套利交易规模，大约是在3~4万亿美元。
由此可见，这个市场的规模已经是非常庞大的，那么在这个规模之外，第2个比较大的影响因素，就是看日本10年期国债的收益率，会波动到什么水平，这将影响到资金的去杠杆规模。
目前，日本的十年期国债收益率已经突破1.9%，来到自2007年7月以来的最高水平。
市场普遍预计，日本央行对于10年期国债收益率的红线水平，是2%。目前距离这道红线，仅仅只有一步之遥。
日本10年期国债价格如果跌破98，那么全球金融市场，有可能会引发抛售潮，这个风险应该说是确实存在的。就目前的情况来看，如果日元的长期加息预期，不继续升高，那么短期的去杠杆风险就还可以接受，如果日本继续升级预期，那就不太好说了。
而这个事情，很明显涉及到日本内部的斗争，像高市早苗之前就反对加息，所以这个事，后面可能还得看美国。
