欧洲金靴:“野蛮人”的背后|2026-03-28

1

十年前，中国资本市场波涛汹涌，风云变幻。

不久之前刚刚因“宝万之争”而名声大噪的宝能系，如同一头嗅觉敏锐的资本巨鳄，在中国A股市场寻找着新的猎物。

在那个以“资产荒”为背景、保险资金等金融资本以前所未有的力量和杠杆撬动市场的时代，一批股权分散、现金流充裕、品牌价值卓越的蓝筹上市公司，成为了这些嗜血巨兽眼中的饕餮盛宴。

珠海格力电器股份有限公司，即董明珠治下的格力电器，彼时作为中国制造业的标杆企业，以其稳健的经营、强大的盈利能力和千亿级别的营收规模，不幸地进入了宝能系的视野……

要理解那场风波，首先必须理解宝能系及其掌门人姚振华的资本运作模式。

宝能系的核心金融平台——前海人寿，是其发动系列收购战的主要弹药库。而2016年前后，中国保险业监管政策相对宽松，万能险等产品大行其道，为前海人寿等新兴保险公司带来了巨量的、低成本的资金。

这些资金具有投资期限短、追求高收益的特性，驱使着宝能系在资本市场上采取一种极其激进的投资策略。

其逻辑核心可以概括为：通过高杠杆的保险资金在二级市场快速吸筹，谋求对目标公司董事会的控制权或重大影响力，进而通过改变公司分红政策、处置核心资产、或将上市公司作为更大资本运作平台等方式，实现短期内的资本增值与套现。

前一年的“宝万之争”正是这一模式的经典演绎。

宝能系通过连续举牌，一度成为中国房地产龙头企业万科的第一大股东，引发了王石团队的激烈抵抗，也让“野蛮人”的标签从此与宝能系紧密相连——这一绰号后来又随着董明珠的公开控诉而更加名扬。

宝能系的这种行为模式。显然对实体经济的长期发展构成了潜在威胁。

他们往往不关注企业的长期战略、技术研发和产业协同，其目的纯粹是财务投资甚至是投机。

如此资本短视与实业的长期主义形成了天然的矛盾，这也是董明珠后来将宝能系斥为“破坏实业的千古罪人”的根本原因。

在成功搅动万科之后，宝能系将目光投向了另一个“千亿级别”的优质标的——格力电器。

2

格力电器之所以成为理想的猎物，除了自身优异经营，更重要的就是它分散且有缝隙的股权结构。

长期以来，格力电器第一大股东为珠海格力集团有限公司（隶属于珠海市国资委），但持股比例并不构成绝对控股。

在2016年风波前，格力集团持股比例约为18.22%，第二大股东河北京海担保投资有限公司（由格力核心经销商组成）持股约8.91%，其余股份高度分散在众多机构投资者和散户手中。

另外，以董明珠为首的格力电器管理层虽然对公司的经营拥有绝对的话语权，但其持股比例极低。加之格力电器管理层与大股东格力集团之间历史上曾多次出现不睦甚至公开冲突，即所谓的“父子之争” ，这种内部的微妙关系无疑会被外部入侵者所利用。

十年前那个阶段，格力电器就像一艘满载黄金但船体坚固、船员强大，唯独股权结构这块“船甲板”存在缝隙的巨轮，对宝能系这样的资本海盗充满了致命的吸引力。

从董明珠的角度看，她是中国实体经济最坚定的捍卫者之一，多次在公开场合强调“中国制造”的重要性，甚至早在2005年时曾上书广东省委强烈抵制格力电器“卖身”美国资本、践踏民族制造业的根基。

因而，她对资本市场的投机行为向来抗拒。

不夸张的说，董明珠真的是将格力电器视为自己的“孩子”，是她和团队数十年心血的结晶。她信奉的是通过技术创新、质量控制和精益管理来创造价值的实业逻辑。

因此，当以宝能系为代表的以“钱生钱”为唯一目的、并可能对公司长期发展造成破坏的金融资本叩响大门时，董明珠的反应是本能的、决绝的，甚至是充满情绪化的激烈抵抗。

她的立场不仅仅是保卫自己的管理权，更被她提升到了保卫中国实体经济、防止优质国有资产被掏空的高度。

这种将个人、公司与国家利益高度绑定的叙事方式，为她后续的反击赢得了广泛的舆论支持。

可以说，在宝能系扣动扳机之前，一场理念的战争、价值观的冲突早已埋下伏笔。

风波的爆发点集中在2016年11月17日至28日这短短的八个交易日内。

根据格力电器事后披露的公告，前海人寿在此期间大量购入公司股票，其持股比例从2016年三季度末的0.99%急剧攀升至4.13%，一跃成为格力电器的第三大股东 。

这一行为的信号意义极其明确：4.13%的持股比例距离5%的举牌线仅一步之遥。根据中国证券法规定，投资者持有一家上市公司已发行股份的5%时，应当在该事实发生之日起三日内，向监管机构、交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告，此即“举牌”。

在举牌期间及举牌后的一定时间内，投资者不得再行买卖该公司股票。