扑克投资家:电力克苏鲁：被低估的中国电力体系|2026-06-09

十年前的2015年，《巴黎协定》刚刚签署的时候，中国还是一个典型的基于化石能源的工业国——风电、光伏装机总量不过1.31亿千瓦，占总装机量的比例仅有11%，火电依旧是中国电力体系的绝对主力，马路上跑的车辆绝大多数也都是燃油车，新能源汽车渗透率仅有1.3%。

十年后的2025年，中国的新能源转型已经开花结果——风电和光伏成为了发电的主力，装机量占比超过50%，火电反而成为了“替补队员”，燃油车销量节节败退，新能源汽车渗透率已经逼近50%。

这个星球上最强的工业国，正在以一种凶猛的速度进行新能源转型，并且已经初见成效了。

“量变引起质变”，这是我们都非常熟悉的一个客观规律。

现在，中国能源结构的“量变”已经摆在了眼前，那么，“质变”也不会太久了。

在老局看来，是时候重新解读一下中国的电力体系了——中国电力产业链的价值，被低估了，我们需要重新评估它的价值以及了解它所面对的挑战。

中国电力体系“质变”的核心，就是电力正在取代石油、煤炭、天然气，成为一种新的“原料”。

注意，是“原料”而不是动力。

以氢气为例，作为底层的化工原料，化肥、燃油、塑料等等化工产品的生产都离不开它。

过去，工业上制取氢气，主流的方式是天然气蒸汽重整（SMR）——将天然气和水蒸气在高温高压下进行反应，生成氢气和二氧化碳——因为有极高的碳排放，所以这种氢气也被称为“灰氢”，成本大约是10-20元/kg，主要和石油价格相关

但随着风电和光伏发电越来越多，如今许多企业纷纷直接选择电解水制取氢气，这就是所谓的“绿氢”——几乎没有碳排放，成本在15-30元/kg，主要和电费相关。

乍一看，好像“绿氢”在成本上还是被“灰氢”吊打，但长期来看，“灰氢”在“绿氢”面前没有任何还手之力。

因为就在2020年，绿氢的价格还处在30-50元/kg的区间，而2025年，靠着大规模风电和光伏建设以及电解槽成本的下降，绿氢价格被腰斩到了15-30元/kg的水平。

因此，长远来看，随着中国继续建设光伏、风电项目，“绿氢”在成本上打平乃至胜过“灰氢”，只是一个时间问题，而且并不遥远。

这种降价，将会带来一系列连锁反应——氢的价格下来了，那么绿色甲醇、绿色乙烯/丙烯等基础化工产品的成本也都会被打下来，进而带来各种原材料的成本降低。整个中国工业的成本逻辑，都将从原来的与石油、煤炭挂钩，变成与电力挂钩。

夸张点说，假设我们的电力供应最终能做到无限供应，那什么霍尔木兹、什么马六甲都将变得毫无意义，只是一个遥远的地理名词罢了。

如果说在实体经济层面，电力替代石油成为“原料”可能还需要一些时间，那么在虚拟经济层面，这个替代早就已经完成了——电力早就已经成为了Token生产的唯一原材料，价值已经被展示得极端直白且露骨了。

自2022年ChatGPT开启AI浪潮后，到现在为止，人类对Token的消耗量已经被拉高了N个数量级——2024年初，中国每天平均的Token消耗量大约是1000亿，这个数字在2025年6月则已经到了30万亿，今天更是到了180万亿Token/天的水平。

两年多的时间里，整整涨了1800倍。

今年3月，黄仁勋就在GTC大会上更是开诚布公地介绍了自己的理念：2027年全球计算需求会突破一万亿美元，生成Token的成本和效率将直接决定科技企业的营收和生死。过去的数据中心是训练模型、储存数据的地方，以后的数据中心就是Token工厂——竞争的关键，就在于能用更低的功耗生产更多的Token。

为什么美国的铀矿公司在2023年之后估值集体翻倍？为什么马斯克花29亿美金找中国采购光伏制造设备？为什么亚马逊一口气投了三个不同的核聚变公司？

……

这些资本大佬，他们太清楚电力在未来的价值了。

在过去，化石能源才是底层要素，谁掌握了油田，谁就掐住了全世界的产业命脉。

这也就是为什么“石油-美元”体系会如此强大——你想过上现代化的生活，那你就需要有石油。而如果你要进口石油，你手里就必须有美元储备。而大家手上的美元又不能像地主老财那样存在地窖里，所以人们往往也会把美元重新投入美国资本市场、实现资本增值。

美国在全球金融领域的超然地位，就是这样被建立起来的。

而在下一个时代，电力将会成为一种横跨实体经济和虚拟经济的通用资源——在实体经济层面，这意味着你将有更低的成本来生产绿氢、绿氨、绿色甲醇，进而合成各种化工产品；而在虚拟经济层面，这意味着你具有更强大的Token的生产能力，你的AI发展后劲儿会特别悠长。

一句话概括就是：谁的装机容量更大、谁掌握了“超大型现代电力系统”，谁就掌握了未来。

这也就是为什么老局认为中国电力产业链的价值被严重低估了——优质大油田的本质是大自然的馈赠，不论是大国小国，都有概率被分到油田。而“超大型现代电力系统”则是电力工业的结晶，是需要超大规模电网、完备电力产业链才能建造的东西。

这种级别的电力网络，纵观全球，几乎只有中国能提供。这本身就是一种极致的稀缺性——仅此一家，别无分号，无法复制。

先看一组数据吧。