静待黎明，资金为王——2020年宏观经济展望
虽然在今年一季度经济曾一度表现出了复苏的迹象，但可惜并没有持续性，随后的两季度持续低迷，第二和第三产业增速持续刷新历史新低。去年以来经济的低迷表现是内外部、长短期因素共同叠加的结果。仔细分析我国各项指标内部结构和趋势，似乎比整体数据来的要好一些，也让人看到了些许希望。2020年经济的表现如何还要看核心的资金问题能否解决，如果通过引入外资和海外融资等方式解决了资金短缺问题，那么2020年经济势必会出现好转。
一 外部整体低迷，内部资金紧缺
外部整体低迷
我之前对目前国际经济局势的描述是：这不是一个比谁更好的时代，而是比谁更差的时代。
欧、美、日等主要经济体增速低迷，债务问题凸显，缺乏增长动力，而且看不到缓解的路径和希望。央行的报告对外部经济环境概括是：经济见顶回落的可能性增加，政策空间有限。见顶回落不可怕，可怕的是政策空间有限，因为没有什么行知有效的政策和手段去挽救不利的局面，如果同时有一定强度的外部冲击，将会是可怕的危机，危机过后，依然很难找到行之有效的政策。对比目前的经济指标和数据，央行的表述已经很温和了。
外部环境不好，出口必然会受到拖累，对经济产生不利影响。好在随着产业结构调整和经济的转型升级，我国经济增长对净出口的依赖度已经越来越低。
内部资金短缺
我认为我国经济增速大幅下滑，有外部经济低迷、内部的长短期因素的影响，但是一个核心的因素就是风险事件、暴雷、房地产等导致的资金紧缺或者说金融资源的紧缺。
资金缺口的规模大概2.8万亿的样子，2.8万亿大概是个什么概念呢？看一组数据做下简单的对比就明了了。
中国人民银行10日发布数据显示，2019年一季度末，中国金融业机构总资产为302.71万亿元，根据央行初步统计显示，一季度末，中国银行业机构总资产为275.82万亿元；证券业机构总资产为7.78万亿元；保险业机构总资产为19.11万亿元。一季度末，中国金融业机构总负债为275.85万亿元，其中，银行业机构总负债为253.41万亿元；证券业机构总负债为5.58万亿元；保险业机构总负债为16.85万亿元。
这2.8万亿的现金超过的所有证券公司的净资产总和也超过了所有保险公司的净资产总和，占证券保险总净资产的62.78%,同时也超过了宇宙第一行工商银行的2.67万亿的净资产总额（2019三季报）。
在如此大的资金缺口下，如果经济能有好的表现那才是奇怪的事情，至少在现有的经济理论和治理体系下是难以实现的。
因为资金短缺，所以才有融资难融资贵，降准只能减少缺口降低成本，无法从根本上缓解融资难融资贵的问题；同时在资金供求失衡的情况下，市场化的利率定价机制下，利率也不可能大幅降低。
在不搞大水漫灌的前提条件下，提升效率，开放金融行业，引入外资，走到海外融资才是解决问题的路径。虽然引入外资也会引起外汇占款式的扩张，但是在有资金缺口的情况下，引入同等规模的外资并不会引发额外的通胀，这个合意的规模目前大概是4000亿左右美元。
目前国外经济形势糟糕，外加超宽松的货币政策，对比我国相对较好的经济形势和稳健的货币政策，加之金融业加速开放，吸引外部资金进入具备了积极的主客观因素。
顺利的引入资金，来弥补资金缺口，是彻底扭转经济颓势的关键因素之一。所以，2020资金为王。
二 工业利润整体不佳，结构特征明显
1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%，降幅比1—9月份扩大0.8个百分点。虽然整体表现仍然不佳，但是在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增加，11个行业减少。主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润总额同比增长16.2%，电气机械和器材制造业增长15.0%，专用设备制造业增长12.0%，非金属矿物制品业增长10.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长6.0%
工业企业中，大多数行业利润仍为增加的局面，这里面有部分企业减税降费政策的功劳，同样的政策依旧有较大的空间。国家大力扶持的行业表现依旧突出，这些行业也将是新阶段发展的主要推动力。
石油、煤炭及其他燃料加工业下降51.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降44.2%，化学原料和化学制品制造业下降25.3%，汽车制造业下降14.7%，纺织业下降6.4%，煤炭开采和洗选业下降2.1%。
纺织行业的利润下降有产业转移的因素，我国对某国的出口的服装类产品的市场份额从过去的70%下降到50%，对其他国家应该也是类似的情况。在分析高质量发展内涵时就提到，高质量一部分是高新技术产业的大力发展，另外一部分就是传统的产业升级。服装纺织业在新技术的加持下，劳动生产率就会有大幅提高，这样我们的产品又会重新具有了优势。吸引转移的产业回流，重新占领市场份额的绝大多数，对价格具有强有力的影响力，对我们百利无害。或许回流后的产业的重新布局又会给地区发展提供良好的契机，当然这是另外得到学科和专业了。
再看汽车行业，1－10月，汽车产销分别完成2044.4万辆和2065.2万辆，同比分别下降10.4%和9.7%，中国汽车出口量为100万辆，同比增长3%。可见汽车行业利润大减，主要因素还是在国内的需求。汽车行业整体库存仍然呈现同比减少的态势，但是在10月份单月出现了库存小幅增加的情况，这也与九月份汽车行业利润的边际大幅改善相互印证，参考之前模型的分析结果，汽车行业或在2020年迎来拐点。
总体来看，目前工业生产仍然不甚理想，但是有结构性的亮点，部分行业出现了边际改善。
2020年，随着今年政策支持行业的投资产生产出、资金状况改善以及可能加大力度的减税降费及优惠政策，工业生产整体将有望迎来好转。工业生产好转也将带动整体经济增速企稳回升。
三 风险事件整体或将减少
2019年的一个突出特征是风险事件频发，违约、暴雷、信用风险事件频发，包商银行被接管，使得市场整体的风险偏好水平降低。在风险事件的逐步暴露之后，国家对于防范化解重大金融风险的表述与措辞相对平和。同时针对P2P等领域的政策和监管力度加大，个人认为，在2020年中，风险事件将会大幅减少。
虽然整体风险状况好转，但是房地产行业风险需要提高警惕。在国家队房地产融资提出限制政策的时候就分析过，一种可能是点到为止；另一种是隔离性的政策，就是通过限制房地产行业融资，逐步把房地产行业与金融行业进行隔离，为下一步的工作做准备。央行的报告中已经明确提示房地产行业风险及其向金融机构的传导。因此，个人也更倾向于第二种政策路径。也就是说房地产行业风险需要高度警惕。
综上，外部环境不佳、资金紧缺等因素导致的2019年经济持续低迷状况，在一系列平抑周期和既定政策的推动下，已经出现了向好的积极信号。糟糕的外部环境在给我们经济带来影响的同时也提供了解决问题的重要客观条件，正所谓危机并存，国家也适时的加大政策推进力度，政策效果必将对经济走势产生较大影响，正如标题所说：资金为王。所以，有理由相信2020年经济增速继续下行的空间有限，企稳回升或成大概率事件。
2020年的策略报告，就等中央经济工作会议结束之后再做打算吧！敬请期待
且听下回分解！
