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雷思海:昨夜暴跌,新未来的序幕|2021-11-28

  周五夜,从期货到股市,美欧市场一遍哀鸿。

     这是新冠疫情爆发,资本市场初次大震之后一年多来,美欧市场的第二场通体共振。


    第一场共振,可以看作是疫情意外冲击。

    第二场则是内核问题的暴露,它很大概率是全球资本市场新未来的序幕。


    1

     先来看看周五黑天鹅的黑:

    纽商所原油期货大跌,2022年1月份合约下跌13%,创造了2020年5月以来的最大跌幅。

     此前的大跌记录,是新冠疫情初始爆发导致,当时原油期货跌得最狠的合约,价格一度掉到0以下的负数,等于送你油,还倒贴你钱。


     股市也是一片惨绿,当然以美欧的颜色习惯,是惨红:




    分析人士很快找到了贼魁祸首:

    原来是南非:

    那里发现了新冠病毒的新变种。

     

     南非卫生机构发现的这枚新冠病毒新毒株,名为1.1.529或“nu”,在很短的时间内,成为了南非部分地区的主要流行毒株。市场担心这种毒株可能突破疫苗屏障。


      世卫昨天开会,讨论如何应对这种毒株。但目前尚不清楚这种毒株是否比德尔塔更危险,不过,市场看起来很担心。当然,也只有等市场跌了,才马后炮的知道市场原来这么担心。

     

     对于此看起来很有理的分析,只能说:

     新冠病毒又一次“立功”了!

    总是在最恰当的时候,出现变种,让资本市场的下杀与收割看起来合情合理,而真正的问题,就此被掩盖。


2

    

      为什么说,这次暴跌不是因为新冠变种,而是迟早要来的必然。

      先来看一幅图。


    


      这幅图,是美国商业银行贷款增长(蓝线)与银行间利率走势(黑色虚线)的长期组合图。这幅图很重要,它是预判一切的根本,尤其是资本市场,别管什么政策,最后都要反应到货币上,抓住货币这个牛鼻子,是观察经济与资本市场的最好路径。


     从这张图不难看出:


    1、美元的加息周期,都是在蓝线黑线同时上升的时期,美元相应走强(红框区间);

    2、蓝线黑线同时下降的时期,一般都要降息,美元相应走弱(绿框区间)。

 

      道理很简单:

     银行对私人信贷的起伏,意味着实体经济的活跃程度,实体经济越好,合格信贷的需求就会多,银行对私人信贷的增长就会好。反之,则信贷下降。

      

       2020年5月左右,美国对私人信贷的增长到3.03万亿美元见顶,到2021年11月,已经跌破2.5万亿美元。

      这个降幅别以为波澜不惊,实际上与2008年次贷危机后的跌幅还要大,还要陡峭。要不是特朗普与拜登前赴后继大放水,河床早就干出裂缝了。


     信贷不会说谎,美国实体经济虽然经过大水漫灌,但是并无起色,合格的贷款人反而越来越少。

   

     因此,美元应该相应更弱才是,但实际上,美元指数走出了一个不小的反弹。突破了93的压力位,到了96一线。


     反弹的主因,这一次不是华尔街,而是来自欧元,11月初,欧洲央行预测,2022年,欧元区的通胀将不及预期,而美联储则因为国内的通胀连续处于高位,而处于舆论的围剿之下,两相对比,市场做空欧元。


     欧元在美元指数中的权重是57%,欧元下跌导致了美元的被动上涨。

     

     鉴于拉欧盟制裁俄罗斯的需要,白宫这一次对欧元的贬值视而不见,有意忽略之。

     与此同时,美联储还希望能够借助欧元的下跌,来压一压输入性通胀,所以,对此轮美元指数的反弹,美联储是边走边看,看看能不能在不加息的情况下,获得更高的本币估值,一举而两得

     既能压通胀,又能股市涨。


     就在“加印牌”鲍威尔暗爽美元走高,美股飘飘的时刻,就迎来了当头棒喝。

     资本稍微改变一点流向,从欧元区流向美元,还没有来得及向美元资产转换,这大跌就来了,从欧元区的股市引爆,然后到了原油、商品,然后又到了美股。

    华尔街这次也吃了欧元区的瘪,甭管你多强多牛。


    这次美欧资本市场的共振暴跌,实际上是“既要瞬间,又要永恒”的不可能铁律之兑现。

     因果不亡,这是能量守恒之必然。

     时机一到,一根稻草都是不可能承受之重。     

     

     3

    美欧小心翼翼,要搞一个地缘与资本的交换勾兑,很快还是遭到了趋势的惩罚。


    没有人能对抗趋势的洪流,哪怕造物主自己。

    在多年的洪水浸泡之后,全球资本市场表面看起来一片宁静、温和:

    可能不怎么涨,但也不会怎么跌不是?

    

    但实际上,内在极其脆弱,平衡非常容易被打破。哪怕很微小的裂口,就有可能引出一场要命的波动,神挡杀神,佛挡杀佛。这一点,今年大家应该见得多了。

 

     在去年的文字《2021:光灰岁月》中,我曾做这种短线的逻辑推演:  


     搞清楚了美元的走势,那么大宗商品,包括铁矿、有色、原油在2021年的走势,以及黄金、白银,也就可以有个大概了。既然美元阶段性走弱不可避免,意味着上述这些品种,在2021年都会有不错的波段性机会。

      但是,我们还需要了解另外两个基本面。


      1,全球都依然在通缩的压力之下。

      2,全球资产价格已经处于高位。


      第1点说明,全球经济的基本面,其实并不支持大宗商品的牛市。投资者有牛市的幻想,并在K线上堆出了牛市的声势,实际上是其对货币政策的预期而导致。

      第2点说明,在全球经济基本面之下,如此高位的资产价格,其实是相对脆弱的。由于缺乏实体经济所产生的利润的支撑,这种资产价格高位的情况,容易出现的突然的崩塌。

     当下,全球资产价格继续上行,主要依赖投资者对央行底牌的了解(暂时通胀也是产生于此,所以通胀是短期,这才是美联储的“通胀是短期”真正含义)当货币与财政政策,方向已经确定,那么,资产的趋势也就基本确定。这个时候,投资者是很容易高杠杆来押注的,也就是说,流动性背后隐藏着高杠杆。


      以上2点,又会产生两个后果:


     一是监管方面。

      既然市场的无形之手,已经无法压制泡沫,只有依靠有形之手,也就是政策选项,来给资本市场的趋势,构筑可控下的不确定性。比如,在货币宽松的环境下,对某些资产,实施定向爆破式的挤泡沫。


      另外一个是流动性方面的。

      依赖流动性支撑,而获得高价的资产,它未来需要更大的流动性,才能继续维持高位。这有点类似旁氏融资,也就是说,后续的接盘资金要越来越大,才能继续维持这个趋势上行或者停留在高位,哪怕后来换手率持平,都有可能导致资产价格的突然大跌。而隐藏在流动性背后的高杠杆,则会推升这一可能。

     这是各国央行保持高度警惕的原因所在。虽然央妈最终会出手,熨平利率波动,但其所引起的资产波动率之大,可能会很要命。


      所以,2021年的大宗与商品,有波段性机会,但也会剧烈的波动。要注意及时止盈,在情绪一片乐观的时候,要谨防会出现流动性突然消失的情况。

    

    今年大宗商品的国内外走势,完全符合我一年前的逻辑推演:


     比如国内的煤炭A字走势,就是典型的前者:政策定向挤泡沫。大家都不容易,吃独食会威胁系统稳定。



    而这次美欧资本市场的共振大跌,就是典型后者:

    欧元区的流动性稍微流出了一点,哪怕美欧双方都已经默契勾兑,但依然会触发链式反应,波及整个美欧市场。


 4

      下周将非常关键,周一、周二,美欧央行还要观察两天,看市场能否自然止跌,如果不能,相信美欧央行很快就要出手救市,因为后面的反应如果任其自然下去,将是更大范围的连环爆破。

      没有人知道,铁索连环,最后烧掉的会是谁的江山社稷。

     

     美欧市场这一次的共振暴跌,很大概率,是未来资本市场新局面的一个开端。世界不可能如此永远在央妈的呵护中,注水式躺赢。


     所有的玩世不恭,都必将用余生的孤寂去填平;所有的常识偏离,都必将迎来更激烈的回归:

    

    一场真正的资本市场变局,已经展开。

    2022,这个变局,将更加清晰。

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