最近一段时间，世界主要经济体货币表现最强的当属人民币。
据外汇数据显示，截至24日18时，在岸人民币对美元即期汇率为6.3209，离岸人民币对美元即期汇率为6.3199，两者在当天的最高值已分别触及6.3095和6.3016，均创下自2018年4月份以来的近四年新高。
除了人民币对美元强势外，人民币相较于全球一揽子货币均表现强势。CFETS人民币汇率指数（类似美元指数）最新报价103.01，创下5年新高。其实，自从2020年5月底以来，人民币对美元大幅升值11.8%，CFETS人民币汇率较同年7月底同样大幅升值12.7%。
去年11月之后，市场逐步预期美联储在今年会进行货币大转向——加息、缩表等工具也都会陆续推出，美元指数也一路大幅走升。在美元如此强势，且中国货币当局还在边际宽松货币的大背景下，人民币却比美元更强更硬。
以往人们会觉得，美元步入加息周期，人民币会因面临资本外流等各种因素逐步贬值。然而，事实却是另一番模样。
如何看待人民币的大升值？又如何看待接下来人民币的表现，会升破6吗？在回答这些问题之前，不妨先讲一讲最基础的概念以及汇率定价逻辑。
01
汇改简史
看人民币升值与否，最准确的看法是参照CFETS人民币汇率指数。它上涨即人民币升值，它下跌即人民币贬值。这类似美元强势与否看美元指数，而不是看美元兑人民币怎么样。不少时候，两者可以呈现截然不同的走势。比如，2018年4-6月，CFETS人民币汇率大幅走强升值，而人民币兑美元保持贬值走势。
CFETS人民币汇率怎么理解？人民币汇率改革又是如何一步步走到今天的？
1979年至1984年：人民币经历了从单一汇率到双重汇率再到单一汇率的变迁。 1985年至1993年：人民币对外币官方牌价与外汇调剂价格并存，向双汇率回归。 1994年：中国实行以市场供求为基础的、单一的，有管理的浮动汇率制度。 2005年：中国建立健全以市场供求为基础的，参考一篮子货币进行调节，单一的，有管理的浮动汇率制。
此后，人民币汇率最大的一次改革发生在2015年8月11日，俗称811汇改。人民币不再只盯住美元，而是一揽子货币，包括欧元、日元等20种以上的货币（美元权重占比22%，叠加港币影子货币合计26%，欧元权重16%）。此后2天，人民币大幅贬值近4000点，离岸人民币对美元汇率从6.2144贬值到6.5939。
这奠定了人民币汇率形成机制的基础：人民币汇率中间价=上一交易日的收盘价+一篮子货币汇率变化。此后，对于中国央行货币当局而言，保证人民币汇率的基本稳定的政策目标，更多的是保证人民币对于一揽子货币汇率的稳定，而不是追求人民币对于美元双边汇率稳定的立场。
2018年8月24日，央行宣布重启逆周期因子。人民币汇率中间价=上一交易日收盘价+货币篮子汇率变化+逆周期因子。
什么是逆周期因子？
逆周期因子很复杂，只要知道人民币中间价报价的一个主观变量。简单来说，在人民币单边贬值预期过于强烈，央行会引入逆周期因子，引导削弱贬值预期，升值反之亦然。本质上讲，是央行通过影响中间价报价的方式来影响外汇交易者的预期，核心是引导预期。这样的好处是央妈不需要真枪实弹消耗外储来支撑汇率。
02
定价基础
人民币升值或贬值，在短期、中期、长期维度是通过什么逻辑来定价的呢？
