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杨风:英特尔大裁员,美国完美经济风暴的前夕|2022-10-15

彭博社的消息,全球电脑中央处理器巨擘英特尔公司,计划大幅裁员,可能会在10月27日财报发布的时候宣布,裁员的规模将会是数千人。

为什么要裁员?主要的原因是个人电脑(PC)市场不景气。

前两天我们才谈论了AMD糟糕的财报预测,就是因为个人电脑消费市场下滑,需求下滑。因此没有意外,几天之后英特尔爆出裁员的消息。

据IDC最新发布的数据,今年第三季度,全球个人电脑销售总额同比下降15%,惠普、戴尔和联想等PC品牌今年的销售量都出现大幅下滑的情形。

上回我们说,全球手机消费市场不景气,个人电脑市场不景气,必然会传导到其他的美国科技行业,先扩及到芯片产业,再扩及到其他各行各业。

然后,我们从这里推算出,到底未来,美国是否会出现经济衰退,而全球的经济衰退什么时候会来临?

最重要的是,当美国经济衰退来临,当全球经济衰退来临,对中美大国博弈会产生什么影响?

这是我们三步骤的推理。

这三步骤的推理,从最初的通货膨胀现象开始推起。去年三月,“中美通膨大战,这是中美博弈的新战场”。

从那一期的内容开始算起,一直到今年一月,美国股市三大指数涨到了高峰,然后又从高峰下滑。我们预测了美股熊市的到来,熊市可能会在今年出现。

只不过,美国这个金融帝国太强悍了,因此我们在一月底,二月初的时候又做出提醒,想要因此做空美国股市的朋友们,需要当心,因为美股不会一下子就掉下来,美国那边不会让股市轻易掉下来,一定会想尽办法拖住股市。

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美国股市也因此上上下下,出现了高波动性。但总体而言是下跌的。

昨天的消息,美股9月份的通货膨胀数据出来了,同比上涨8.2%,比8月份的数据,同比上涨8.3%低一些。不过,去掉能源与食品价格之后的核心通膨,同比上涨6.6%,这是从1982年以来的新高。

也就是说,虽然通膨的高点已经见顶,但是,美国的通货膨胀压力并没有减轻,仍然维持在高位。这也是我们几个月前的预期。

鉴于美联储使出了吸星大法,吹起了加息的号角,并且是加速升息、加速缩表,美国金融市场与以往不同。

美国试图透过加速升息,加速缩表,吸引大量的资金流入美国,以此拖住美国的资产市场。但也因为如此,金融市场就显得有些紊乱,不能够按照以往的推测方法。

因此,我们把关注点放在美国公司的盈利上,因为这是最真实的观察。

理由一,就算是大量的资金流入美国,如果这些资金没有进入实体经济,从而让美国的企业得到持续的盈利增长,股市最终也会下来。

理由二,美国有许多大企业是全球性的企业,面向全球市场,当全球许多国家的景气不好,美国也不可能独善其身。

也就是说,美国虽然使出了吸星大法,吸引了大量的资金回流,但是,如果海外国家的经济不好,消费力不好,同样会降低美国企业的获利,因而拉低了股价。

所以,吸星大法只是暂时的,不是永远的效用。

我们把重点放在美国企业的盈利与财报上,还有一个好处,可以去除一些杂音, 让我们走出经济数据的迷雾深林。好比说,美国的就业市场到现在为止还是很不错的。所以,我们回归到美国企业的盈利与财报上。

于是开展了刚刚说的三步骤的观察点。从企业财报,到经济衰退是否来临,再到中美两国如何在全球经济下行的环境下,进行博弈。

现在已经确定的是,个人电脑,手机,以及半导体产业都走入了不景气,市场需求减少。这已经是一长串的产业,涵盖了广大的电子产品市场。这是第一波。

第二波是,由于将近两年高涨的通货膨胀,再叠加俄乌战争推升了全球能源价格,两者交互作用下,已经影响了许多国家的消费能力,消费需求因而萎缩。这一点是指全球范围而言,也是指整体的消费需求。

第三波是,欧洲经过这一番折腾,几乎可以宣告,欧洲即将走入衰退。弱化的欧洲国家,消费能力必然受到冲击,也会使得欧洲国家的进口需求减少,美国与中国都会受到影响。

第四波是,前一阵子英国养老基金出现问题,被迫大量出售手中持有的债券与资产,以满足追加保证金的要求。英国养老基金所引发的债券价值问题,已经产生了溢出效应,往全球扩散,波及到美国的垃圾债券市场,美国长天期的国债也持续下跌。

画面上是美国20年期以上的国库债券ETF—TLT,今年以来的走势图。

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这四波的问题没有一定的时间先后次序,随时都有可能爆出来。

另外,全球最大对冲基金桥水的创始人,也是传奇投资者达利欧(Ray Dalio),他发出了警告,随着美联储不断地升息,一场“完美风暴”正在美国形成。

完美风暴这一个说法,我们在去年10月首次提出来,那时候的背景是,美联储主席鲍威尔首度承认,美国的通货膨胀不是暂时的,美联储将最快于11月的时候降低,或是停止量化宽松的政策。

为什么说是完美风暴?

第一原因,这一次的经济衰退来了,由于通货膨胀的缘故,美联储将无法动用利率工具,也难以再搞量化宽松。因为一旦再降低利率,搞量化宽松,通货膨胀又会起来。也就是说,美联储将缺乏适当的工具来应对经济衰退。

第二个原因,这两年美国把一些该得罪的国家,与不该得罪的国家都得罪了,尤其是中国,到时候不会出现所谓的一些主要经济体,大家通力合作对抗经济衰退。

到现在,美国还没有取消2018与2019年时期,美国对中国商品所加征的关税。

然后,美国今年强力加息,导致各国汇率下跌,连素来有资金避风港的日元汇率,也大幅度下跌。世界各国只能够尽力顾着自己,避免受到美联储升息,美元走强的损害。

就拿中东产油国来说,拜登从去年就一直要求产油国家增产,好降低国际石油价格。产油国家为什么要听美国的?美国本身就可以增产石油,降低自己国内的油价,用不着产油国家增产。

更何况,一旦全球经济衰退来临,对石油的需求会下滑,到时候拜登又会要求产油国家减产石油。

所以,在美国采取美国优先的政策下,各国只能够自求多福,先寻求自保,哪里会通力合作?

第三个原因,全球供应链问题到现在还没有解决。美国之前的说法是因为疫情的缘故,把问题推到疫情。

但是美方从来不承认,还有贸易战,还有美国对中国的制裁,因而打乱,破坏了了全球供应链。

今年美国与欧盟对俄罗斯的严厉制裁,又把能源与基本原物料的供应体系打乱了。

这些都是不可能修复的因素,因为美国坚持制裁的政策,不会,也不愿意去修复。当资源与生产体系被打乱了,美国想单单凭借着金融手段,是不可能修复全球供应链的问题。

对美国而言,得罪中国,制裁中国,还会使得美国到时候失去汇率的工具。以往,当美国出现经济衰退,美国除了利用降低利率,量化宽松之外,也会让美元汇率走低,增加美国出口的机会。

但是一来欧洲弱化了对美国商品的需求无法提高,二来除非美国放开对中国的制裁措施,否则,美国也难以提高对中国的出口。

更何况,还有一项更糟糕的。

美国严格限制全球芯片与半导体设备对中国的出口。但是只要中国在芯片产业上的自制率提高一分,从海外进口芯片的数量就会降低一分。到时候就算美国开放限制,也没有用,因为中国的市场不再需要了。

所以我们认为,如果全球经济衰退来临,这一次恐怕会是一个比较长久的衰退,因为全球国家可以对抗衰退的工具减少了,因此复苏的力道也会比较弱。

但这并不表示,其他国家的复苏力道必然会比美西方阵营弱。

从2000年以来,每当全球出现经济衰退的时候,主要是依靠中美两国率先复苏,其他的国家也因而走出经济衰退的阴霾。

最典型的就是2008年的金融危机,中国推出了四万亿人民币的经济刺激计划,美国也推出了零利率与量化宽松的政策。

但这一次不同,在贸易战与激烈的大国争斗下,中美两国将各走各的路,各自想办法。

对中国来说,当美国经济衰退来临,中国对美国的的出口必然会减少。欧洲方面刚刚也说了,欧洲很有可能先于美国与中国走入衰退。所以,这一次不用期待依靠出口来减轻衰退的压力。

但中国有两个优势,这是相较于其他国家而言。

第一,从2020年开始,美国、日本、欧洲与一些西方国家都采取了大放水的措施,避免经济下滑。全球主要经济体中,唯有中国没有采取大放水的措施,只是偶尔进行降准与降息的措施。

也就是说,当经济衰退来临,别的国家可能失去了财政与货币政策的工具,然而,中国还是可以推出财政与货币措施,刺激经济,中国还是有刺激经济的弹药,只是把这些弹药留在需要的时候用,用在刀口上。

这一年来经常有网友询问,为什么中国政府推出降息的措施,是不是因为中国的经济不好了,出问题了?

不用紧张,中国现阶段的经济固然不是很好,但也不是太过糟糕,中国的经济仍然是增长的。降息与降准是为了要刺激经济,或是维持经济的增长。不要因为美西方常常降息,搞量化宽松就习以为常,中国一旦降息或是降准,就表示出了问题。

第二,中国还有内循环经济,这是别的国家所没有的。

因为中国幅员辽阔,人口众多,中国本身就是一个庞大的内需市场。中国14亿的人口,比美国+日本+韩国+欧盟+五眼联盟国家的总人口都还要多。中国的内需市场还有很大的开发潜力。

基于这两个原因,当遇到经济衰退的时候,虽然困难些,但中国将具备比较好的条件,从衰退中复苏。

另外,虽然面对经济衰退的时候,中国一样会面临困难,但跟以前相比,中国的外部条件其实是改善的,我们说的是相对比较而言。

第一点,过去,中国担心能源的来源问题,20多年来,中国一直在寻求稳定与可靠的能源来源,中国在全球到处寻找石油与天然气的供应合约,从北边的俄罗斯,西边的中亚与中东地区,北非国家,南美洲的委内瑞拉等。

然而,由于北约不断东扩,极度威胁到俄罗斯的国家安全,俄罗斯因此越来越靠向北京,中俄两国已经有了稳定的石油与天然气长期合约。2021年,中国和伊朗签订了为期25年的中伊战略协议。

中国非旦拿到了稳定的能源,而且是优惠价格的能源。这对中国压制通货膨胀,稳定生产供应链有很大的帮助。

而中国与中东产油国家的关系,也比以往坚实。

第二点,虽然美国极力打压中国的发展,并且联合盟国来对付中国,并且频频对中国制裁,但在实质上减少与中国经贸关系的国家,非常少。就连过去跳得很高的澳大利亚,也希望继续与中国保持经贸关系。

所以,虽然从外交的角度来看,中国与美西方的关系比以前紧张,但是从经贸关系来看,除了美国与一些个别东欧国家之外,改变并不大。

如果从大亚洲地区,拉丁美洲,与非洲来看,中国与这些地区的经贸关系更甚于前。

我们做一个结论:

AMD糟糕的财报预测是第一炮,英特尔裁员是第二炮。将来还会有第三炮,第四炮,会有更多的雷爆出来。我们有机会在未来两个星期看得到。如果财报不好,尤其是对未来的财报预测不好,那么这一波的经济衰退会在未来几个月来临。

如果这一次的财报结果差强人意,那就得要看下一个季度的财报。那会是一月下旬,或是四月下旬。

当然,美国方面也在积极努力。美联储官员,芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)说,要降低通货膨胀,又能够避免经济衰退是有可能的。他的理由是,

第一,所谓的供应链问题,比如说芯片荒,运费高昂,码头拥挤等,都改善了。

第二,当美联储持续加息之后,经济增长可以适度的减缓,因此需求会稍微下降,这就解决了高通货膨胀的问题。

第三,如此,企业界也不需要大幅度地增加人手,薪资上涨的压力就会减缓,因而降低通胀的压力。

他的说法存在一些问题,有一些”BUG“。芯片荒的确是过去了,甚至于是需求下降,AMD的财报预测与英特尔的裁员,不就是需求降低的结果吗?

但是,昨天的通膨数据还是很高啊,同比上涨8.2%。运费降低,码头拥塞问题得到舒缓,但是美国的通货膨胀仍然是在高位。

这位美联储官员并没有看懂这些现实问题,以及问题的背后。为什么?因为到目前为止,美国还在与中国进行贸易战,过去加征的关税还没有撤销。美国还在对中国芯片制裁,实体清单上还有几百家的中国企业与实体机构。

此外,美国还在对俄罗斯金融制裁。在这种情况之下,美国的通膨哪有可能会大幅降低?

造成这一次通货膨胀的三个因素,美元滥发,供应链问题,以及俄乌战争,美国都没有解决,如何让通膨降低?美联储单靠加息是无法有效降低通膨的。

唯一的方式就是一场经济衰退。

中美两国大国的博弈是一场长期的鏖战,从经济繁荣的时候,一直打到经济衰退的时候,双方还是会激烈斗争下去。只不过,在经济衰退的环境中,美方未必会占有优势。

至少,在经济衰退的时候,美国那些盟国可能都无能为力,都自顾不暇了,还哪有可能会帮着美国摇旗呐喊?我们以后会接续谈这个议题。

今天的分析和推理就到这里,这里是风云天下杨风时评,谢谢各位的收看,我们下期再会。

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