汉唐归来
惟有中华

阿旦:要警惕美国发动新一轮金融战|2023-04-08

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最近港币的走势有点反常,我们都知道,美国在3月份最终的加息,只有25个基点,跟在月初的时候,美联储主席鲍威尔希望加息50个基点的预期,并不相符。

主要原因嘛,大家都知道,是因为美国的硅谷银行和签字银行破产导致的,美国国内的金融系统已经承受不了继续大幅加息了。而截止到目前的情况来看,世界上其他的主要发展中国家,都还相对稳定,尤其对于美国来说更加不妙的是,大家都开始纷纷发起了去美元的行动。

所以这个时候,大家都很担心美国会不会针对我们来一次,毕其功于一役的行动。而比起实际的战争行为来看,美国更有可能会在金融层面,发起最后一搏。毕竟在美元的国际地位还没有彻底结束之前,美国在金融层面的实力,相对来说,依然还是最有把握的方面。

而最近港币的走势,可能就反映了这样一种担心,因为美国3月份的加息幅度并不大,导致美元的走势,在加息落地之后,最近一直在持续的下跌。按理论上来说呢,美元走软的时候,其他的货币一般都会走强。尤其是港币本身采取的就是联系汇率制,对美元的强弱反应更加灵敏。

港币的发行采取的是联系汇率制,其实就是一种固定汇率制。跟谁的汇率固定呢?实际是跟美元绑定。香港金管局按照1:7.8的汇率,每收到一美元进来,就会向市场投放7.8港币。但是完全锁死的汇率,又会导致市场的波动性无法体现,所以金管局给港币的波动,设定了一个很小的区间,就是在7.75~7.85之间。

虽然这个波动区间很窄,但是却可以很好的观察香港资金的流动情况。一般来说,美元走弱的时候,买入港元的多,这个时候港币会靠近7.75。反之,美元走强,卖出港币的多,港币会靠近7.85。

然而最近出现了奇怪的一幕,现在美元走弱,理论上港币会靠近7.75,但实际上现在靠近的是上轨7.85。这表明港币,目前面临着很大的抛售压力。

而当港币运行到波动区间的上轨时,香港金管局必须采取行动,抛售美元,买入港币,稳定美元和港币之间的汇率。

如果这种抛盘持续下去,香港金管局将会面临较大的接盘压力。这个时候就要考验到香港的外汇储备是否充足,否则的话,这种攻势可能会进一步影响到香港的金融市场。

02

前段时间有人说大量资金回流香港,但实际可能相反,最近有大量资金在撤出。香港金管局已经在出手买入港币,卖出美元了。从这里面可以看出,这个联系汇率制,确实是有天然的缺陷在里面的,那就是港币几乎没有什么独立性。

根据蒙代尔不可能三角,货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标。而港币有稳定的汇率和自由流动这两个特点,也就无法满足货币政策的独立性了。

有人说这种联系汇率制,迟早得取消,因为这样的话,港币实际上成了美元的影子货币,这是难以接受的事。但实际情况我以前也分析过,这里面也有我们的实际需要,因为香港是人民币离岸中心,而我们人民币恰好可以满足汇率稳定和货币政策独立这两点,也就无法保证自由流动。

所以在蒙代尔不可能三角之下,通过人民币和港币之间的联系,形成了一个四角关系,三角不可能,四角还是可能的,只是需要经过一道人民币和港币之间的兑换,这里的操作空间,相对来说模糊,实际上就是给蒙代尔三角一个可操作空间,可以根据实际需要来进行调控。

所以说港币的联系汇率,在人民币真正的自由流动之前,应该都是需要的。但是联系汇率确实也带来了一个很大的潜在风险,就是港币必须绑定美元,只要美元加息,港币隔天就得同步加息,市场有人抛售港币,金管局就得无条件按固定汇率买进。

这个时候的问题在于,卖出港币,换回美元之后,如果离开了,就会造成流动性大幅减少,会严重威胁到香港金融市场的稳定,而港股大幅波动的时候,又会影响到同步在内地上市的那些股票的走势,那么这个金融上的冲击,就会间接传导到国内金融市场来了,实际就是形成联动机制了。

其实去年美国进入加息周期后,从美股中概股,到港股科技股,再到国内的科技股,都同步受到了影响。去年11月以来,美国加息确认放缓,港股反弹,现在美元走弱之际,港币却持续靠近7.85的弱方上限,表明实际有大量资金,应该是在趁着反弹撤出。

至于后面会不会形成新一轮的金融风险,目前可能还需要观察,主要是看这种情况是否会持续,并出现放量。在现在这种形势下,这事我们还是要警惕。

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