01
最近港币的走势有点反常，我们都知道，美国在3月份最终的加息，只有25个基点，跟在月初的时候，美联储主席鲍威尔希望加息50个基点的预期，并不相符。
主要原因嘛，大家都知道，是因为美国的硅谷银行和签字银行破产导致的，美国国内的金融系统已经承受不了继续大幅加息了。而截止到目前的情况来看，世界上其他的主要发展中国家，都还相对稳定，尤其对于美国来说更加不妙的是，大家都开始纷纷发起了去美元的行动。
所以这个时候，大家都很担心美国会不会针对我们来一次，毕其功于一役的行动。而比起实际的战争行为来看，美国更有可能会在金融层面，发起最后一搏。毕竟在美元的国际地位还没有彻底结束之前，美国在金融层面的实力，相对来说，依然还是最有把握的方面。
而最近港币的走势，可能就反映了这样一种担心，因为美国3月份的加息幅度并不大，导致美元的走势，在加息落地之后，最近一直在持续的下跌。按理论上来说呢，美元走软的时候，其他的货币一般都会走强。尤其是港币本身采取的就是联系汇率制，对美元的强弱反应更加灵敏。
港币的发行采取的是联系汇率制，其实就是一种固定汇率制。跟谁的汇率固定呢？实际是跟美元绑定。香港金管局按照1:7.8的汇率，每收到一美元进来，就会向市场投放7.8港币。但是完全锁死的汇率，又会导致市场的波动性无法体现，所以金管局给港币的波动，设定了一个很小的区间，就是在7.75~7.85之间。
虽然这个波动区间很窄，但是却可以很好的观察香港资金的流动情况。一般来说，美元走弱的时候，买入港元的多，这个时候港币会靠近7.75。反之，美元走强，卖出港币的多，港币会靠近7.85。
然而最近出现了奇怪的一幕，现在美元走弱，理论上港币会靠近7.75，但实际上现在靠近的是上轨7.85。这表明港币，目前面临着很大的抛售压力。
而当港币运行到波动区间的上轨时，香港金管局必须采取行动，抛售美元，买入港币，稳定美元和港币之间的汇率。
如果这种抛盘持续下去，香港金管局将会面临较大的接盘压力。这个时候就要考验到香港的外汇储备是否充足，否则的话，这种攻势可能会进一步影响到香港的金融市场。
02
前段时间有人说大量资金回流香港，但实际可能相反，最近有大量资金在撤出。香港金管局已经在出手买入港币，卖出美元了。从这里面可以看出，这个联系汇率制，确实是有天然的缺陷在里面的，那就是港币几乎没有什么独立性。
根据蒙代尔不可能三角，货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。而港币有稳定的汇率和自由流动这两个特点，也就无法满足货币政策的独立性了。
有人说这种联系汇率制，迟早得取消，因为这样的话，港币实际上成了美元的影子货币，这是难以接受的事。但实际情况我以前也分析过，这里面也有我们的实际需要，因为香港是人民币离岸中心，而我们人民币恰好可以满足汇率稳定和货币政策独立这两点，也就无法保证自由流动。
所以在蒙代尔不可能三角之下，通过人民币和港币之间的联系，形成了一个四角关系，三角不可能，四角还是可能的，只是需要经过一道人民币和港币之间的兑换，这里的操作空间，相对来说模糊，实际上就是给蒙代尔三角一个可操作空间，可以根据实际需要来进行调控。
所以说港币的联系汇率，在人民币真正的自由流动之前，应该都是需要的。但是联系汇率确实也带来了一个很大的潜在风险，就是港币必须绑定美元，只要美元加息，港币隔天就得同步加息，市场有人抛售港币，金管局就得无条件按固定汇率买进。
这个时候的问题在于，卖出港币，换回美元之后，如果离开了，就会造成流动性大幅减少，会严重威胁到香港金融市场的稳定，而港股大幅波动的时候，又会影响到同步在内地上市的那些股票的走势，那么这个金融上的冲击，就会间接传导到国内金融市场来了，实际就是形成联动机制了。
其实去年美国进入加息周期后，从美股中概股，到港股科技股，再到国内的科技股，都同步受到了影响。去年11月以来，美国加息确认放缓，港股反弹，现在美元走弱之际，港币却持续靠近7.85的弱方上限，表明实际有大量资金，应该是在趁着反弹撤出。
至于后面会不会形成新一轮的金融风险，目前可能还需要观察，主要是看这种情况是否会持续，并出现放量。在现在这种形势下，这事我们还是要警惕。
