01

谢国忠没有迟疑，便大声喊了出来：现在开始中国房价每年跌7%，20年后跌掉80%。

不愧是顶级国际投行的顶级分析师，别的分析师只会模棱两可，说话像算命、星座一样含糊，怎么解释都行。但谢国忠就是敢横刀立马，观点明确。

再一查，人家从同济读到麻省理工（MIT）博士。1997年刚加入摩根士丹利，就敢说香港楼市要跌50%。说中了。2007年A股牛市上证指数破6000点，举国歌舞升平，谢国忠又不和谐地喊出A股真正价值只有2000点。果然暴跌，又说中了。金融圈颇有权威的《机构投资者》杂志，2000-2006年连续评选谢国忠为亚洲最佳经济学家。因为一封“新加坡发达全靠洗钱”的邮件，谢国忠被迫离开大摩，但是敢说真话，让他的光环更亮了。

2004年正是他在大摩最高产的时候，中国推出土地“招拍挂”制度。谢国忠就鲜明亮剑，说，中国房价是泡沫，一定会破裂。

视野广阔，数据详实，谢国忠的核心论据是“房价收入比”，全球各个城市放一起，发达国家才6，中国一线城市却是二三十。多清晰的逻辑，听的衣公子连连点头。

当时，北京上海的房价，一平米才几千元。信了谢国忠的人，肠子要悔青了。不久，他喊出了开头那句，“中国房价每年跌7%，20年后跌掉80%”，“有空房子赶紧卖掉”。那才2012年。传闻，谢博士身体力行要卖掉了自己在上海的豪宅，多亏老婆拼命拦着。

博士是为了教大家，知识分子一定要找一个头脑冷静的老婆。后来的故事，我们都太了解了，房价简直和谢博士作对，他一发声，上海房价就立刻暴涨，20年再也没有回头。

当年和摩根斯坦利谢国忠齐名的，是高盛胡祖六。江湖人称，外资投行里中国经济学家的“双子星”。

胡博士也不遑多让。15岁读大学的神童，从清华到公费留学成哈佛大学博士，师从美国财政部长萨默斯（Lawrence Summers），33岁当了达沃斯的首席经济学家。

2008年，次贷危机的阴霾下，有一场博鳌激辩。地产大炮坚定地说，房价无拐点。同席的胡祖六还是西方那一套，强调什么，房价上涨不能脱离收入增长幅度。

中国的房价压根懒得搭理谢、胡之流，无情地把他们扫进时代的注脚。十几年的博弈，最终沉淀出这样一个结论——西方投行永远把不准中国的脉。

用收入来度量中国，从来就没有准过。大摩和高盛犯下了一个教条性的错误，在西方市场里公认合理的“房价收入比”，在中国毫无用处。相比于“收入”，观察中国更好的视角另有其人，那就是——债务。

02

经济低迷的本质是需求不足。那就增加需求呗。最简单最快的方法，就是债务，给你们加杠杆，去买买买，需求就来了，经济就暖了。

既然道理那么简单，为什么还会有国家陷入经济危机呢？

原来驾驭“债务游戏”的能力，世界各国天壤之别。都说色字头上一把刀，那么大国经济头上也有一把刀，那就是债。

日本90年代泡沫破裂后，国内经济就高度依赖宏观刺激。不仅货币宽松到了“负利率”，日本央行还要亲自下场买股票炒股。作为代价，日本政府负债率常年世界第一。日本全国辛辛苦苦一年创造的GDP，不吃不喝全拿去还政府欠的债，也要还2.5年。不过，日本经济底子好，政府债务近90%是内债，而且利息极低，几乎为0。以至于，经济学界喊出了逆天的新知识——内债不算债，而是国民认可国家，对国家的投资。

外债为主的南美就惨了。本土经济差，只能去国际市场募集资金。主权债务频频违约，国家政策常年被国际债主牵着鼻子走，在“中等收入陷阱”里越陷越深。

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