过去16年，美国股市（标普500）上涨了210%；
日本股市（日经225）上涨了84%；
印度股市（SENSEX30）上涨了387%；
唯有我们的大A股（上证综指），从2007年2月16日第一次触及3000点，到2023年底又回到了3000点，16年内没有丝毫变化。
都说股市是经济的晴雨表，论经济和财富体量我们可能不如美国，难道过去十几年中国经济的发展，也不如印度和日本么？
为什么别国股市的表现，都比大A股要好。
在当下股民和基民们都疯狂吐槽国内股市的时刻，柏年就用自己的专业知识帮助大家理解：
为什么A股涨幅，远远跟不上中国经济的发展速度？
A股背后，究竟有哪些财富陷阱和密码？
1、中国股市，为何跑输邻国？
过去十几年，中国经济的成就无与伦比。
但是中国股市确实比不过别家，这不是柏年瞎说。
在专业领域，当我们用中国股市横向对比其他国家股市时，一般采用更优秀的沪深300指数，剔除那些垃圾公司对于大盘的拖累。
同时也要考虑到汇率对指数的影响，像印度卢比这种长年贬值的，可能导致印度股市指数“虚胖”。
但是即使考虑了这些因素，中国股市依然比不过别国股市。
从2007年至今，中、美、日、印股市累计涨幅
要知道过去16年，中国GDP（美元计价）可是整整增长了3.7倍，超过了印度的1.8倍。可是我们的股市不但比不上印度，甚至比不上同一时间GDP缩水了8%的日本。
中国股市，远远跟不上中国经济的发展速度，这里面一定出现了某些问题。
那么，症结究竟在哪里呢？
短期来看，股市下跌可以用经济周期来解释，经济形势总是有好有坏。
可是这么长时间股市不涨，就不单单是宏观经济的问题，我们还需要从更深层次的视角看待。
柏年认为，这个视角应该是“货币”。
股市，作为一个货币的蓄水池，即使宏观经济表现再好，没有上游的流动性注入，股市指数也涨不起来。
中国股市相比于外国股市，差就差在，我们缺乏“持续不断的资金注入”，没有活水。
这里面包含3个层次。
第一层次，我们的股市缺乏上市企业的货币再投入。
一个正常思维的民营企业家，当他所经营企业有了利润时，除了投资新项目、扩大再生产外，也会考虑到将企业所得的利润，用于回购股票。
这样有助于提升本公司股价，提升企业家自己的身家财富。
像美股苹果公司，过去22年总计回购了6620亿美元股票，帮助自家公司市值攀升到如今的近3万亿美元。
等到投资者向苹果公司出售了股票、拿到现金之后，大多数也会将资金再投入到股市当中，这样就有助于大盘的整体抬升。
然而，我们的大A股不是。
A股是一个国企占关键地位的市场，至今，中央和地方国企市值占比约47%。
国企，一方面承担着政治任务和社会责任，盈利性、成长性本身就不强。
另一方面，国企利润作为财政“四本账”之一（税收、政府性基金、社保、国企利润），是需要上交国家财政的。
所以我们可以看到，国企一般不会回购自家股票、不做“市值管理”。
像A股龙头贵州茅台，上市22年来从来没有回购过一笔自家股票。每年的分红，全部用于上交贵州财政。
当然，这样做并不是说就是错的，上缴财政毕竟也是用于社会福利。但是这就会导致A股缺少最大的一笔资金来源，导致我们的股市是一个“重融资、轻投资”的市场。
相比之下，民营企业在“利润再投入”和“市值管理”这方面，做的就要好得多。
即使A股里的民企，有些被吐槽是“垃圾公司”和“韭菜股”，但是从2009年有数据以来，中证民企指数（包含所有上市民企在内），至今依然上涨了99%。
在不考虑股息分红的情况下，年化收益率也达到了5.3%，比大盘和国企至少要好得多。
第二个层次，则是中国老百姓缺少对于股市的持续投入。
我们都知道，过去20年是中国楼市飞速膨胀的20年，房子才是中国家庭储藏财富的主要手段。
相比于美国家庭，近30%的资产配置到股市里，中国家庭持有股票资产的比例，只有2%。
现在房地产形势下行，老百姓不怎么买房了。于是储藏财富的工具，又变成了银行存款和理财产品。
数据显示，2023年初中国居民储蓄存款同比大增18.3%，远高于货币供应量M2增速，为2011年以来的最高值。
居民存款增速大涨
居民财富向银行存款和理财大幅转移，推动了债券市场的相对火热。今年以来，10年期国债收益率累计下行0.2个百分点，中债综合指数累计上涨了7.3%。
很多人可能好奇，等到什么时候，中国老百姓的存款才会向股市转移呢？
参考我们隔壁日本的案例，可能要等到存款利率大幅下行之后。
自90年代日本股票泡沫破灭以来，很长一段时间里，日本人和中国人一样，也是大不愿意买股票的。
这种情况，直到安倍晋三上台后才出现了转变。
柏年之前出过分析日本经济的文章，安倍晋三上台后，坚定推行“零利率”和“量化宽松”政策。
在他的授意下，日本央行将10年期定期存款利率，从0.8%下调到0.1%以下。
日本老百姓一看，银行存款确实没什么收益，甚至跑输了物价，这才开始尝试购买股票。
也正是在安倍晋三上台后，日本股市才摆脱了近20年的低迷，开始一路上涨。
存款利率大幅下调后，日本股市摆脱低迷
这也能解释很多人的疑问，为什么日本经济不好、日元贬值，日本股市却是一路飙升。
背后，体现着日本家庭财富转移的大逻辑。
接下来就来到了第三个层次，究竟谁能带来A股的牛市？
刚才讲到，企业和居民都不会向股市持续投入，那么历史上A股的“大牛市”，究竟从何而来？
仔细分析可以发现，确实是源于一些特殊的资金。
例如2007年的大牛市，来源于2006年国企“股权分置改革”。
当时，国企受限股为了上市流通，向散户和流通股股东们一次性补偿了一大笔资金，成为了启动牛市的第一桶金。
2015年的牛市，则来源杠杆资金疯狂涌入市场。
在“去产能”、经济形势并不好的2015年，这么一大笔资金依然带来了“杠杆泡沫”。等到国家出手严格监管后，杠杆泡沫烟消云散。
2019年、2020年的牛市，则来源于中国股市对外开放和同一时间美联储降息。美元流动性注入A股，“北上资金”提振了大盘。
此后，外资成为了主导A股走势的重要变量。
很多人可能会不理解，最近几年A股大盘和人民币汇率走势高度一致。我们看其他国家的股市走势，都没有这么强的相关性。
像日本、印度，本地货币贬值了，人家股市依然涨的很好。
为什么咱们的大A股，外资一撤退就“跌跌不休”呢？
听了刚才柏年的分析，理解了我们股市的资金来源之后，我们就能理解，为啥外资在中国股市有这么大的定价权。
