2024-01-05 08:05 分类：百家争鸣
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相较于全球地缘政治和军事，2024年世界金融局势，无疑是更为复杂，更难推测的一年。
对于2024年世界局势的推演，我们已经有了三篇文章，今天是第四篇，有关全球的金融和投资方面。
2024年的全球金融之所以难以预测，这是因为变量多。第二个原因是，现在要谈论股市，环境已经跟30年前、40年前不一样。回溯到上个世纪1980年代。当时全球股市是共同基金大行其道，您只要把钱放进共同基金投资，在那个年代多数时候都会赚钱。
在共同基金的年代，一些投资人会参考共同基金的动向，主要目标是打败共同基金经理人的表现。
当时最负盛名的共同基金经理人是美国的彼得‧ 林奇（Peter Lynch）。他是麦哲伦基金（Magellan Fund）的经理人。在麦哲伦基金13年期间，基金资产由2,000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。这是非常惊人的成绩。
彼得‧ 林奇于1990年退休后，投资江湖又出现一名共同基金的传奇人物——比尔·米勒。米勒于1990年代和2000年初期，连续15年打败标准普尔500指数。只不过，他的投资表现比不上彼得‧ 林奇，因为时代变了，这时候有另一种投资方式盛行于投资界。
就在彼得‧ 林奇退休后的1990年代，对冲基金崛起。著名的金融大鳄索罗斯，他的量子基金于1992年狙击英镑，一战成名。
只不过，对冲基金并不完全对外开放，一些对冲基金是为投资金额比较高的富人服务。然而，对冲基金也带来了问题，由于对冲基金高度仰赖数学计算模式，不管是买多还是做空，在很大程度上是由计算机（计算机软件）下单，这就导致了股市波动性加大。
不过，对冲基金的回报率似乎比之前的共同基金要大。因为只要其数学模型对了，无论股市是上涨还是下跌，他们都可以获利。
2008年美国爆发金融危机。这时期之后，对冲基金仍然存在，然而，如果您是股市投资人，你的对手不再是共同基金经理人，也不是对冲基金，而是——美联储。
只要跟着美联储就对了。之前投资人研究的股市理论，股市曲线等，未必有用。正是因为如此，一些著名的对冲基金经理人，曾经叱咤风云的对冲基金经理人，反而在金融危机后的股市操作中，栽了跟斗。因为一些对冲基金经理人根据自己所学，在某个阶段做出对美元、美债看空，对黄金看多的预测，没想到美联储极力维护股市，维护美元和美债，因而导致这些对冲基金亏损，或是业绩不好。
所以，在现阶段我们得要看美联储的动向，以美联储的决定马首是瞻。
到了这个地步，已经不是什么预测股市，预测经济的走势，而是要预测美联储的动向。
正因为如此，美联储主席在历次会议后的公开谈话，就非常重要。大家都在猜测，美联储会怎么做，想要从美联储主席的公开谈话中寻找蛛丝马迹。
在美联储的支持、维护下，美国股市从2009年一直到现在，除了2022年9月曾经短暂走入熊市外，总计走了14个年头的牛市，今年是第15年。美国经济也从金融危机走了出来，成就14年的荣景。
介绍了美国股票市场各种势力的演变，重点在这里，如果把美联储委员会当成是一个超大型的基金经理人，什么彼得‧ 林奇，什么比尔·米勒都不够看，美联储成为掌控美国股市最大的操盘手，就连对冲基金也比不上。
只不过，就算美联储是最大的操盘手，也不可能无止境地让美国股市一直上涨。四十多年来，美国股市从共同基金到对冲基金，再到美联储，最后，最终极的大BOSS浮现了，那就是美联储。
去年8月，我们曾经给大家一个提醒，美国股市可能面临下滑。当时的美国股市疲态尽露，长天期的国债殖利率上扬，整个美股出现2个月的动荡、下滑时期。
然而，到了10月中旬，美联储主席鲍威尔一番话，引导市场对明年降息的预期。鲍威尔说，有鉴于美国长天期国债殖利率上扬，这等同于加息的效果，因此美联储可能没有必要继续加息。
鲍威尔动动嘴，一番话又把股市拉了回来，尽显美联储最大操盘手的神奇功效。
然而，就算美联储再神奇，后面还有一个上天，美联储再怎么翻云覆雨，还是抵不过天道，敌不过经济规律。
美联储一次的言语玩弄，2次、3次、4次有效，难道可以长期持续下去吗？
无论如何，美国股市要继续上涨，得要有良好的经济支持，上市公司的财报盈利要好才行。若非如此，美联储的灵丹妙药也会失灵。
现在已经有越来越多的数据和迹象显示，美国今年的经济表现不乐观。
一，美国从2020年疫情以来，向民众发放的救助金、补助金都已经用罄了。许多美国民众在疫情期间的储蓄，去年底的时候也差不多用光了。美国再难以依靠民众消费来推升经济增长。
二，2023年第二季度数据显示，美国信用卡债务规模达1.03万亿美元，首次突破万亿美元。而严重拖欠率也达11年来最高。
这两项数据的意义是，美国人民口袋的钱用得差不多了，而信用卡债务也达到顶峰，这表示消费力道将减弱。
不过，消费力道减弱未必表示美国经济将会从此走入衰退，还要看其他几个因素。
三，依照昨日的美国国债钟显示的数据，美国政府负债超过34万亿美元，超过我们之前的预期，”提前“达标。
这事情就大了，这表示美国政府今后的利息负担加重。而且，美国政府要增加发债的规模，也比以前困难。
美国政府发债困难，将会导致政府部门提供的工作机会，对外发放的合约减少。这对经济增长不利。
其实，美国这两年的低失业率，联邦政府部门的雇佣人数是一个重要因素之一。少了政府部门的工作机会，将拉低新增就业人数。
这三个因素意味了，美国今年的经济增速大概率的会是低增长，如果不是经济衰退的话。
四，由于利率高企，美国房地产市场出现了疲态。虽然房价还是很高，但一些地区的楼市行情是有价无市。根据美国抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）的消息，2023年美国成屋销售量走低，抵押贷款的申请量是28年来最低。
另外，美国商业地产早已经是疲态尽露。好消息是，美国非住宅类的固定资产投资表现不错，这是指工厂、厂房之类的投资，第三季度的时候增长1.3%。
不过，非住宅类的投资可能于年底的时候力道也尽了。2022年8月，拜登政府通过的《芯片与科学法案》，和《削减通常法案》所带来的投资设厂等经济活动，可能也差不多了。
看来，美国今年的经济表现没有什么亮点。可以这么说，美国今年的经济能够低增长，也就是软着陆已经不错了。然而，美国今年的经济却有衰退的风险。
先说说美国的通货膨胀。美国11月CPI同比上涨3.1%，看起来是放缓了些。问题是，如果美联储于今年启动降息，通货膨胀恐怕会卷土重来。
如果真的卷土重来，那麻烦可大了。到时候面美联储恐怕没有任何的工具，可以应对通货膨胀，只能眼睁睁看着通货膨胀肆虐，为祸美国股市。
2021年秋季，那时候正值美国通货膨胀高企，我们在节目中说，美联储不可能于本年度（2021）等到通货膨胀掉下来，除非是到了明年2022年，因为前一年的通胀基期比较高，才会显得通货膨胀数据降下来。
看看美国这几年所印发的钞票，两年疫情期间美国政府增发l了7万亿美元的国债，单单是美联储的资产负债表就膨胀了5万多亿美元。截至上个月的数据，经过一年半的努力。美联储资产负债表降低了1.2万亿美元。
真是好不容易啊！但是，美联储还有7.7万亿美元在手，怎么消化呢？按照这速度，得要再等待六次一年半的时间，才能够把资产负债表降低到5000亿美元。
也就是说，仍然有大量美元在外，通货膨胀随时可能回来。
这就是美国这两任总统急功近利的结果，用钱“砸”出经济增长。别的不说，2021年拜登一上任，就立马推出1.9万亿美元的疫情补助方案。这是典型的用钱砸出经济增长的思维。
其实，2021年的时候，美国已经有了疫苗，而且还不止一种，可以预期疫情将受到控制，经济活动也将恢复。但拜登硬是要用巨额钞票，来推升美国的经济增长。
此外，拜登政府依然要同中国经济脱钩，大搞友岸外包和近岸外包，拉长了供应链，也拉低了商品的生产效率。这就使得美国的进口商品会居高不下，难以降低。
而拜登政府对中国的芯片禁运，限制半导体设备的销售，将拉低美国相关产业的营收。
凡此种种，都是对美国经济增长的负面效应，看不到明显的美国企业的营收增长亮点。
去年大为风光的美国人工智能股，例如英伟达公司（Nvidia），股价上涨3.3倍。但是今年人工智能类股的上涨幅度恐怕不如去年，最为风火的时期过了，得要休息一阵。
美国股市还有一个隐忧。美联储隔夜逆回购（见图）的使用量于跌破一万亿美元，去年底降低到7000多亿美元。这表示，美国整体金融部门的流动性大为降低。2022年9月，也就是俄乌冲突最高峰的时候，逆回购的金额达到2.4万亿美元的高点。
当逆回购金额降低的时候，美联储可能要考虑是否要继续进行缩表，或是放慢缩表的进程。
流动性降低当然不利于美股的表现。不过，隔夜逆回购曲线于上个月最后几天，又突然翘了起来，达到一万亿美元。这得要多等待几天，才能知道逆回购金额突然增加的原因是什么。
美国股市真正的亮点，其实是美联储开启降息循环，这是市场最为期待的。
现在已经有人预期美联储将于今年降息7次，甚至是8次。这是非常夸张、激进的预期。依照全球第二大投资银行高盛的说法，美联储将于今年降息五次，明年降息三次。
果真如此，市场可能又会“兴奋”起来。除了美联储降息外，不论是美国股市还是经济，看不到明显的亮点。
从上述的分析可以得知，明年美股的亮点并不多，而下滑的风险却是存在。换言之，明年美股上涨的概率和幅度大概不会很大，但如果出现经济衰退，却有大跌的风险。上涨的机会和幅度低于下跌的风险。
唯一的亮点是美联储降息。然而，降息却存在通货膨胀卷土重来的风险，而且这个概率不小。这就是为什么美联储去年底的时候改口，不再以2%的通货膨胀率作为美联储利率政策的目标，美联储将接受更高的通胀率，例如3%。
一旦通货膨胀卷土重来，美联储又得要翻转利率政策，这等于是自打嘴巴。这是为什么美联储这几个月来反反复复的原因，因为美联储实在不确定，也没有把握是否应该要降息。
问题就是，美国难以接受经济增长降低，因而导致美国的经济总量被中国赶超，这是美国无法接受的。这就是为什么即便美股清楚印钞的风险，也要“拼命”印钞、放水的缘故。
用了很大的篇幅来谈论美国的金融情况，这是因为美国的金融市场会影响其盟国和盟友的金融市场，也会影响许多其他国家。
如果美联储于今年某个时期开始降息，一部分的流动性会流向中国，这会有利于中国的经济增长和金融市场，也就是股市。
这方面，中国将同时吸引到外来的产业资金和金融资金。自疫情以来，中国持续开放国内市场，包括金融市场。开放国内金融市场也是中美经济和金融小组的商谈重点之一。因为即便是美国的资金，也要开始寻找出路，寻找投资增长的途径。
而放眼全球，欧洲的经济不行，美国北边的加拿大经济也不行了，舍中国其谁呢？对拜登政府来说，这也是没办法的事。拜登底下的重要阁员，美国财政部部长耶伦也在极力促成中国金融市场开放，这是耶伦的重要计划之一。
不过，拜登政府却想要以行政命令，堵住美国资金投资中国高科技产业。
因此，能够进入中国的资金可能会有个限度。然而，这方面倒是不用担心，美国不投资，中国有的是资金可以进行内部的投资，现在等待的是美联储结束加息循环，中国内部资金就可以比较放胆地投资国内的产业和金融市场。
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