2024-01-13 07:52 分类：百家争鸣
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近日，美国财政部长耶伦宣告：美国经济已经成功实现软着陆。
耶伦话语的前后文藏有许多玄机。拜登政府在耶伦一番操作下，中美博弈进入了新的阶段，新的关键时刻。预计，今明两年会是中美经济和金融博弈的另一番高潮。而且，这会是更为隐晦的争斗。
同时，她和美联储主席鲍威尔的关系也耐人寻味，说到底，美联储是否仍然是独立地执行其使命，还是被耶伦，被拜登政府牵着鼻子走？
请大家耐心看完，即便您对经济和金融未必有很大的兴趣，但考虑到这是中美博弈的重头戏，请您务必耐心看一下，有关耶伦在整个中美博弈背后的手法。
所谓三军未动，粮草先行，打仗打的是后勤（粮草）。虽然中美博弈并没有发生军事冲突，却是全方位的较量，是整体国力的比拼。
拜登于2021年1月上任，立即展开同中国“激烈”的竞争，但这得要靠实力。既然如此，美国就必须保持经济增长，不容许经济出现衰退的情形，这是前提要件。
了解到这一点就可以明白，为什么耶伦于前几日向外界宣告，美国经济软着陆了。
按照她的说法：“美国经济已经实现了长期追求的软着陆，
这在历史上是不寻常的，在这种情况下，高通胀会得到控制，而且不会对劳动力市场造成重大损害。”
耶伦口中的美国实现“长期追求的软着陆”，是谁在长期追求，长期关切呢？是耶伦、拜登团队、还是几十年下来美国当局曾经努力过的各届政府？尤其是美国于1970和1980年代曾经经历高通胀，却无法实现压制通货膨胀的同时，避免伤害到美国的经济。
耶伦心里想要说的是，想要二者兼得，在过去是不可能的任务，然而这一届的美国政府办到了。
这番说法是够大胆，也够震撼。这是面对全美国，也是面对全球的公开说法，是面对全球许多经济学家、金融界和投资人的说法。
不过，她接着又稍微谦逊地说：“我认为，我们现在所看到的情况可以称之为软着陆，我希望这种情况能够持续下去”。
这似乎又为之前的说法留下一条退路，从之前的斩钉截铁改为稍微温和一点的“我希望”…..
我想耶伦在说这番话的时候，心情会有点忐忑不安，想必今后她定然会努力“保持成果”。这是我们今天的重点。
耶伦的说法立即为下一个股市开盘日提供上涨的动力，并且涨势延续三天。既然美国经济软着陆了，美联储就可能于今年启动降息循环，股市当然要开展庆祝行情。其实，这也是耶伦的目的之一。
不仅仅如此，美国经济软着陆的说法也在全球经济界和舆论掀起阵阵涟漪。一些过去看坏美国经济的学者，包括美国和海外的学者，除了少数“硬气”坚持的，现在闭口不言了。耶伦都宣告美国经济软着陆了，还敢说什么？
一些人还因此改口，承认美国经济软着陆，怕因此“跟不上”，或是怕被人指责“有心”唱衰美国的经济。
因此，耶伦这番宣告似乎扭转了局势，为美国的经济走势和舆论定了一个风向，“一言定江山”。
所谓的美国经济软着陆的说法，其实存在相当大的“风险”和“破绽”。风险是针对耶伦说法，破绽却是针对美国未来一两年的经济走势。
美国的债务问题和联邦赤字问题，是美国经济最大的风险。
去年2023年第一季度，美国联邦债务总额是31.4万亿美元。三个季度后，也就是耶伦发表谈话的1月5日，债务总额突破34万亿美元。从去年6月初，拜登政府和国会达成推迟债务上限后短短7个月，美国联邦债务增加2.6万亿美元。速度之快超出我们的预期。
拜登政府可真是会花钱啊！而身为拜登政府大掌柜的耶伦，也真能够为拜登着想，为拜登政府四处张罗。耶伦真不简单，称得上是几十年来，最能够为“老板”殚思竭虑的美国财长，没有之二。
不过，应该说拜登政府在2023年期间花了至少2.6万亿美元，因为前5个月受到联邦债务上限的限制，拜登政府无法多举债，耶伦只能想办法挪用一些“私房钱”来渡过难关。因此，一旦债务上限被推迟，耶伦在头一个月就增加举债近9000亿美元。
按照这个速度，到2024年底，美国联邦负债应该在36万亿美元上下。问题是，美国负担得起这么高昂的债务吗？
如今美国债务占GDP的比重接近130%。这么高的债务比例加上利息支出，美国政府负债将如滚雪球一般上升。
2009年美国前总统奥巴马上任初期，对美国政府债务快速增加的批评者说，
美国政府是一年增加一万亿美元的债务，现在是每年增加2万亿美元。这是不可持续的恶性循环。
根据高盛投资银行的研究报告，在过去120年中，凡主权债务达到GDP 130%的国家，98%最终会出现债务违约。
我们不知道美国将如何成为其中2%的例外，也不清楚耶伦还能如何力挽狂澜，反正届时她已经不在任上，那会是下届总统，下届财长的事。
确定的是，美元的世界货币地位能够帮助美国迟滞债务违约出现的时间，但不是避免。只要美国不解决债务问题，就难以避免出现债务违约。
据美国彭博社分析师的算法，2023年10月美国国债年化利息支出，预估已经超过1万亿美元。过去19个月，该数字翻了一番，相当于2022财年联邦总预算的15.9%。
按照美国财政部的实际利息支出，截至去年9月30日的财年，总计支付利息8793亿美元，高于前一年的7176亿美元，占当年总支出的14%。
不论是哪一种算法，由于美国债务总额越来越高，美国政府的利息支出也是越滚越高。
同时，由于利息成本攀高，也将导致美国政府必须要借更多的钱，发更多的债。这就是恶性螺旋循环。
然而，耶伦的说法也不是没有本，在她的估算里头， 只要今年2024年美国经济不出现衰退，没有出现严重的失业率，耶伦的目标就可以达成。她所宣告的美国经济成功实现软着陆也就达成了。
就算是在今年，也不见得保证美国经济可以成功软着陆。还需要有一些条件。
第一个条件是，美联储需要在今年降息。不管是美联储之前暗示的，可能会有三次降息，还是高盛预测的降息五次，为了保证美国经济软着陆，美联储必须要降息。这正是耶伦需要的药方，以确保她美国经济软着陆的说法成功兑现。
第二个条件是，美国财政部于今年的国债拍卖能够成功。如果出现像几个月前，长天期国债无法顺利拍卖，这会阻断美国经济软着陆的实现。
所谓没有条件，那就创造条件。这方面耶伦倒是懂得，对于第一个条件，得要迫使美联储配合，在今年某个时间点开始降息，而且不能太晚。
对于第二个条件，耶伦只要让美债投资者相信，美国经济能够成功软着陆，投资人会继续购买美国国债，而美债殖利率也不会因为乏人问津而升高。
因此，这就出现了1月5日耶伦公开宣告，美国经济成功实现软着陆。
既然经济已经软着陆了，美联储还能够“唧唧歪歪”，或犹犹豫豫吗？说好听一点，耶伦这是帮美联储主席鲍威尔的忙，摆平那些持守鹰派立场，想要彻底压制通货膨胀的美联储理事。说难听一点，耶伦这是要迫使鲍威尔就范。
不要觉得这是危言耸听，按照过去的惯例，美国经济的走势判断多数是由美联储向市场披露。而美国投资者也惯于聆听美联储主席的说法，以此来判断未来投资的趋势。美国财长不是不能够说，但这并不常见。
而耶伦就在开年的头一个星期，立马宣告美国经济软着陆，这不只是抢了美联储的风采，而是越俎代庖，迫使美联储就范。
别忘了，耶伦是前任美联储主席，鲍威尔的前辈，我耶伦都宣告了，你鲍威尔还能说什么？
耶伦这样干也不是第一次。2021年5月，当美国4月份的CPI数据披露，蹿升到令人意外的同比增长4.2%，震惊美国资产市场。美联储主席鲍威尔于其后说，美国的高通货膨胀只是暂时的现象。
过不多久，耶伦力挺鲍威尔的说法，认为美国的高通货膨胀是暂时的现象。然而又过了一个月，耶伦改口了，她说：担忧美国通货膨胀的情形恶化，这方面是美联储必须要思考，想办法解决的。耶伦等于是给鲍威尔下指导棋。
其实，耶伦那一次的说法没错，美联储应对通货膨胀的确是没有及时反应，慢了一步。鲍威尔一直到10月的时候才公开承认，高通货膨胀可能不是暂时的，
美联储将最快于11月开始减少向市场购债的规模，也就是减缓量化宽松的速度。
正因为如此，我们看到从去年下半年开始，美联储总是在加息和可能降息之间的态度反反复复。
美联储如果再这么搞，还是在那边继续等待经济数据，再来决定利率政策的方向，拜登政府可等不及了。拜登今年还要选举，不能够让美国经济出现衰退，否则就甭选了。
于是，耶伦果断出手，在新年伊始的第一个星期，宣告美国经济成功实现软着陆。
短时期之内有用，也就是说在半年到一年之内可能有用。因为在迫使美联储降息方面，耶伦并不孤单，股市投资人是希望美联储降息的。
看看美国股市一片欢欣鼓舞的情形，美联储还敢违逆市场情绪，让投资人失望吗？更何况耶伦已经宣告，美国经济软着陆了。如果美联储在这期间没有遵从降息的期望，一旦美国经济出现衰退，责任反而会归到美联储身上，美联储担不起这个责任。
所以，美联储对于降息态度的犹豫和反反复复，已经被耶伦摆平了，美联储不得不听从。
接下来就是美债拍卖的问题。为了解说方便，粗略估计美国今年需要举债2万亿美元。只要市场相信，美国经济不会出现衰退，美国股市仍然维持在高档，甚至于还能够上涨，美债拍卖大体上能够过关。虽然少部分拍卖不顺利的情形还是可能会出现，但不至于造成大问题。
那么，耶伦今年也就过关了，剩下的就是拜登参与总统选举的问题。这方面无需耶伦操心，拜登不是还有司法部门吗？不是还有像科罗拉多州、缅因州等民主党的州，其州最高法院判定，特朗普不具备参加2024年共和党总统初选的资格吗？这方面会由其他人负责。
谈完对美国国内大选的需要，以及美债拍卖的需要，接下来是对中美博弈的影响。
耶伦的宣告同时也影响了中美博弈。前面提到，除了美国国内之外，国际上一些经济学者也出现改口的情形，就连国内舆论也出现新的风向，认为美国经济表现良好，中国难以追上。一些人还认为中国的经济难题更多。
这就是耶伦想要的，只要全球投资人相信美国经济会持续向好，美国就能够持续吸引资金流入美国的资产市场。
尤其是，当美联储开启降息循环的时候，美元指数会走低，资金也将流出美国。美国需要阻止资金过快流出，保护美债市场。唯一的方法就是让全球投资人相信，美国成功软着陆，经济继续增长。
金融战、经济战的方式很多，贸易战是其中的一种，资金的争夺是另一种。对美国来说，不能够让资金过快流出，否则，美国资产泡沫会被刺破，美债将无法顺利出售。
美债如果卖不出去，美国政府还能够成功运作，美国股市还能保持在高位吗？
在现阶段，这对美国来说更为重要，美国不能输这一场。
去年我们提及，当美国经济遇到这些困难，有些甚至于是死结的时候，美联储得要成为魔术师，变出魔法来，否则过不了关。
去年三月，美国金融业出现流动性危机，数家银行连番暴雷。我们那时候预估，在美联储、财政部和联邦存款保险公司的努力下，可以过关。
然而，当美国10年期国债于9月份飙升，10月19日达到4.99%的高峰，美联储想要过关就没那么容易。
当时，美联储受到市场的压力，呼吁美联储降息，避免冲击经济。美联储主席鲍威尔因此说，由于利率升高的缘故，这在某种程度上替代了升息的作用，
一个星期后，美国第三季度GDP增长数据出来了，环比年化增长4.9%。经济增长数据好。市场就不会那么恐慌，债券殖利率就下降了。
重点在这里。参考去年美国公布的就业率数据，去年1到11月的数据，有10次是经过适度调整的。每次数据公布后会有一次调整，然后再调整的机会，这就给了操作的空间。
这10次都是初始公布的数据大好，超出预期。过一阵子后几乎都是向下修正，成绩不如预期。最后一次的修正会再向下修正。跟初始数据比较，会成为“大不如预期”。
这就是数据操作的手法。第一次数据超出预期，然后市场欢呼，股市上涨，债券殖利率下降，魔法成功。谁会在乎两个月后的数据修正是“大幅不及预期”？没人在乎了。
就算到时候有人质疑，美联储大可以双手一摊，这是数据的延后修正，不关我事。
仍然是那一句老话。不论魔法怎么变，只能在短时期内有效，只是把问题往后拖延，问题并没有解决，未来某个时间点必然会爆发。
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