在整个美元加息周期中，日元兑美元汇率一直在持续贬值，目前已经贬到了 161:1 的水平，创有史以来新低。
日本一直走的是弱势日元的路线，多年来一直在不停地发行国债，同时开动印钞机不停地印钱，成了比美元还典型的实践所谓现代货币理论MMT的代表。但日本央行也多少是有个底线的，即把日元兑美元汇率的底线设定在 150:1 ，超过这个界限就得开始干预。这其中的道理在于，弱势日元固然有益于出口，但贬值太狠则会冲垮本币的信用，让日元变成废纸。
为了让日元保持弱势，日本一直实施零利率或负利率政策，目前的利率也只有0.1%的水平。但与此同时，持续加息后的美元利率却保持在5.25%-5.5%的高水平。很简单的道理，只要不加管制，所有日本人都会将日元换成美元，然后存到美国的银行里去，以赚取巨额的利率差。日元0.1%利率与美元5.25%-5.5%利率相差是多少？至少是相差5250%对吧。
举个例子。把 160 亿日元放在日本银行只有1600万日元的利息，如果换成美元就至少是 1 亿美元 x 5.25% = 525万美元 = 8.4亿日元利息，是不是相差5250%？
如此巨大的利差，日本人再傻也会抢着将日元换成美元跑去美国存钱。只要不加干预，随着日本人抛售日元的风潮加速，日元势必进一步贬值，直至耗尽日本的外汇储备，同时让日元彻底变成废纸。
为拯救日元，日本央行不得不开始干预汇率，在汇市抛售美元购买日元，以稳定日元汇率。而要抛售美元，就得在债市先抛美债以换取美元。所以，我们能够看到光今年5月份日本就抛售了474亿美元的美债。也正因如此，先是美国财政部长耶伦严重警告日本央行不得抛售美债，警告无效后就将日本列入汇率操纵国了。而且在美国最新的汇率报告中，日本是唯一被列入汇率操纵国监控名单的国家。
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