卢克文:当今世界各国财政风险浅析|2026-08-22

上次写了《当今世界各国所处历史周期分析》，读者反响不错，有人建议再做一期当今世界各国财政风险分析，是个好建议，那咱就开始吧。

不说废话了，咱直接上数据。（以下数据可能因统计口径不同等原因，不一定百分百正确）

看一个国家的财政状况，短期主要看赤字率、债务付息、财政收入与固定支出、有无大额外债到期。中长期看政府杠杆率、人口与产业结构（决定税基）。

通常一个国家的财政，连续5年赤字率大于4%、政府债务占GDP比例突破120%、债务利息支出超过财政收入15%、外债占总债务比重超50%、外汇储备无法覆盖短期外债、老龄化严重且产业衰退、税收收入长期停滞，被认为是国家财政风险的重要标志。

上篇文章分析的就是人口与产业结构，所以咱们把要素简化一下，我们主要看各个国家的赤字率、政府债务占GDP比例、债务付息、债务结构、人口老龄化问题等。

先看美国的数据。

美国最近五年的赤字率，分别为2021年的12%（疫情高峰期）、2022年的5.38%、2023年的6.16%、2024年的6.27%、2025年的5.85%，美国赤字常年位居发达国家第一，在全球主要国家里也是第一。

美国第一祸害是社保与联邦医保，占美国财政支出的50%，每年支出还越来越高，美国没有一任总统能解决这个问题；第二祸害是军费开支，超过了后面2-10名国家的总和，投了很多钱，军工现在还慢慢落后于中国；第三祸害是债务利息支出，2025年利息支出达到超过了1万亿美元，超过了联邦收入的14%。

前文说过，债务利息支出超过财政收入15%就表示极度危险，美国在赤字率与债务付息两项上都处于全球少见的危险。

而在政府债务占GDP比例方面，美国联邦债务现在也达到了120%，要是叠加州、地方政府债务就超过了140%，三项指标全面危机。

美国的债务构成有30%的外债，美国也是每年贸易逆差国，最近三年的逆差分别为7849亿美元、9035亿美元、9015亿美元，放在其他国家这是致命问题，但这反而是美国最浅的问题。因为美国是世界货币发行商，美元无限生产者，可以无限量向全球供应美元，也是全球唯一不那么害怕外债的国家，美国对于外债与逆差拥有免疫技能，数据再烂也难以造成杀伤。

美元发行权也让美国掩盖了赤字率、债务利息支出、政府债务占GDP比例三大问题，美国财政数据极度不健康，但美元BUFF让美国血槽极厚，打半天都打不动，美国财政属于长期很不健康、短期拿它一点办法都没有的状态。

疫情期间美国股市曾经一崩再崩，结果美国放出了全球大BOSS独家技能“无限QE”，反而将美国股市拉到了2026年如火如荼的局面，把全球经济学家的理论直接踩死在地板砖里。

但大棒打不死经济规律，美国不可能永远这样任性到底。

美国持续巨额财政赤字，将逼迫美国财政部增发海量国债救急，一旦市场国债供给过剩，长期美债收益率将会持续上行，以吸引全球资金购买。长期美债这种无风险利率的抬升，会吸引全球流动资本购入，很可能会诱导美国股市的钱进入国债，引发美国高估值科技股被大幅压缩，美国股市泡沫将由此而生。

美国家庭股市总财富目前有75万亿美元，熊市后家庭股市资产将蒸发15-20万亿美元，高估值AI科技股将暴跌30%-50%，对冲基金与私募被迫平仓，后面将陆续形成踩踏反应。

外资此时会担忧美国债务可持续性，持续减持美股与美债，全球流动性暂时撤离美国资产。

简单来说，美国财政在全球属于第一危险，换别的国家早死八百遍了，至今没出事就靠美元发行权抵挡。但如财政持续恶化，被迫大量发国债并提高长期国债利率，到这一步，就离美国股市崩盘很近了，新一轮全球金融危机便会由美国引发。

要注意到，美国的财政危机没有其它任何国家参与，世界各国也根本无法动摇美国，把赤字搞到今天这么大，纯粹是美国自己的治理体系出现了问题，医疗、军费、债务三大财政问题，都是美国人自己玩出来的，纯属自己种的因，自己担的果。

第二个我们看看德国的数据。

德国财政没啥好说的，财政数据在全球好得一批。

德国最近五年赤字率是3.2%、2.1%、2.5%、2.8%、2.4%，一直在小于4%的安全线范围内，2025年德国债务利息仅占财政收入的1.5%，债务占GDP比例也仅为65%，每年贸易还都是顺差，最近五年顺差分别为1733亿欧元、1332亿欧元、2271亿欧元、2355亿欧元、2005亿欧元，对比美国那烂数据，德国财政好得让人无可挑剔。

德国政坛不爱瞎搞，制造业强且每年严控新债，收入高开支少，不长期透支财政，属于极度谨慎持家型政府。

德国的问题是老龄化严重，需要吸收外来移民，同时也因为俄乌战争，国防开支会渐渐增长，但德国财政整体稳健，外来移民也只能在国家中下层游动，给德国人打打工做做苦力，暂不会出现英国那样，外来移民直接占据政坛高位的现象。

第三个我们看看法国。

法国最近五年赤字率是6.6%、4.7%、5.4%、5.8%、5.1%，长期超过4%安全线，2025年法国债务利息占财政收入的3.7%，债务占GDP比例也为116%，接近120%危险线。法国每年货物贸易还都是逆差，最近五年逆差分别为850亿欧元、1597亿欧元、966亿欧元、777亿欧元、655亿欧元。法国制造业已经出了很大问题，能源对外高度依赖、工业品长期需要大量进口，虽然奢侈品、航空、旅游、知识产权服务常年高额顺差，但只能抵消一部分商品逆差，不足以扭转整体货物贸易赤字。

法国最大的财政问题是福利开支太大，形成了一个“高福利养懒汉”的恶性财政，每年社保开支占财政总支出的41%、医疗支出占16%、公共教育占10.5%，法国赚钱手段越来越少，而高福利体系越建越牢，法国政府很想削减开支，但只要减一点点福利，民众就上街游行示威，把政府逼得收回行政命令。

法国唯一欣慰的是债务利息占财政收入较低，债可以慢慢还，所以这么多年也没有爆炸，但如果法国失去能源与廉价进口工业品，输入性通胀将会如剧毒注射进法国，会要了法国的小命。

法国财政处于短期暂时安全，长期整体较为危险的局面，必须出现政治强人改革福利体系，也必须稳住当前提供廉价能源的非洲、提供全面廉价工业品的中国，要不法国也过不了几天好日子了。

第四个我们看看英国。