东方漫谈-文字版-2026年8月20日【内部讨论部分】|2026-09-09

【2026年8月20日，星期四】

●美国两党、两届政府看似针锋相对、水火不容，实则有着同一个真正的“老板”，那就是华尔街

美国财Z部于8月19日发布公告，正式宣布将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，覆盖10年期至20年期、20年期至30年期两个期限区间。本次调整前，单批次操作最高规模为20亿美元，调整后将提升至至少40亿美元，新规将于2026年9月9日生效，实施至本季度再融资周期结束的11月4日，后续规模安排将在10月4日的季度再融资会议上进一步披露。美方官方表述中，将此举定义为“为长期名义国债市场提供更强流动性支持”，但在我们看来，这条看似普通的财经新闻背后，藏着美国金融政策延续性的底层逻辑，更藏着华尔街主导下美国国家战略一以贯之的运行脉络。

说到国债回购，很多人或许会觉得陌生，但如果将其类比为GP市场的gu份回购与私有化操作，其内在逻辑便一目了然。上市公司在GP价格低迷时，往往会动用资金从市场回购gu份并注销，通过减少流通盘的方式抬升GJ，维护市值与市场信心。美国财Z部此次的长期国债回购，本质上遵循的是完全相同的操作逻辑：用资金从市场中收回已发行的长期国债，相当于赎回自己开出的欠条，减少市场上长期国债的流通供给，从而推高长债价格、压低长端收益率。

从近期市场表现看，这一操作的短期效应已经显现。8月20日早盘，美国30年期国债收益率在5.2%至5.3%区间震荡，较此前突破5.3%、逼近5.4%的高位已出现小幅回落。但仅仅几十个基点的回落，却需要财Z部将回购规模直接翻倍，从20亿提至40亿，这本身就说明问题——美国长端利率的上行压力已经到了不得不出手干预的地步，财Z部已经顾不得所谓“市场规则”与“财政纪律”，亲自下场充当了市场的“庄家”。

更值得玩味的是，这套国债回购操作并非特朗普政府的首创。早在2024年拜登执政时期，美国财Z部就已正式启动了自本世纪初以来首次定期国债回购计划，针对发行时间久、成交低迷的旧券进行回购，初衷便是改善zhai市流动性、平滑市场波动。彼时拜登政府推出这一政策时，舆论场上还有诸多解读将其视为民主党政府的“金融创新”，而如今特朗普重返白宫，一边在公开场合对拜登的施政百般抨击、全盘否定，一边却原封不动地接过了国债回购的政策工具，甚至直接加码翻倍。这种“嘴上全是主义，心里全是生意”的反差，恰恰印证了我们多年来的一个判断：无论是民主党还是共和党，无论是拜登还是特朗普，美国两党、两届政府看似针锋相对、水火不容，实则有着同一个真正的“老板”，那就是华尔街。

正是因为华尔街的核心利益是连续的、统一的，所以美国的对内对外战略才会呈现出极强的延续性，不会因为政党轮替、总统换人就发生根本转向。这个观点我们并非今天才提出，早在2021年，当特朗普首次卸任、拜登刚刚上台之际，国内舆论场上充斥着“拜登上台，中美关系将迎来转圜”的幻想时，我们就明确批判过这种天真的判断，直言拜登政府的对华政策只会比特朗普政府更加强硬，事实也完全印证了这一预判。很多人将中美贸易战、芯片战的账全部算在特朗普头上，觉得是他上台后才挑起了对华全面打压，这其实是对美国战略脉络的严重误读。

美国对华高科技领域的遏制，早在奥巴马执政时期就已经拉开了序幕，其标志性事件便是2015年对中国超算领域的制裁。当时中国的“天河二号”超级计算机连续多次蝉联世界超算排名榜首，在全球范围内展现出了极强的技术竞争力，美国政府随即由商W部出手，宣布禁止相关厂商向中国超算中心出售高端芯片，试图通过卡脖子的方式打断中国超算技术的上升势头。那一次制裁的目标，直指当时“天河二号”所使用的“至强”系列芯片，美方的意图非常明确：超级计算是高端制造业、军工研发的核心基础，掐断超算的芯片供给，就能迟滞中国整个高端工业与国防科技的发展速度。

但美方的封锁并没有达到预期效果。在芯片断供的压力下，中国没有停下超算发展的脚步，而是快速转向了全自主技术路线，随后便推出了采用国产申威“SW26010”众核处理器的“神威·太湖之光”超级计算机，再次登顶全球超算榜单，用实打实的成果证明了“卡脖子”的路数拦不住中国的技术进步。很多人只看到了特朗普时期的芯片全面制裁，却忽略了奥巴马时代就已经埋下的遏制伏笔；只觉得是特朗普性格强硬、行事极端，却没有意识到，对华遏制是华尔街主导下美国的长期国家战略，民主党与共和党只是执行的手法不同、节奏不一，战略方向从始至终都没有变过。

●华尔街的利益始终如一，美国政府不过是执行华尔街意志的行政工具，国会山是表面的议会，华尔街才是真正的“国会”

为什么我们要在这里翻出十多年前的旧账？因为2014年底到2015年，是我们反复强调的一个关键历史节点，也就是我们当年所说的“图穷匕见”的节点。在2014年底，我们就已经明确判断，西方资本的战略意图已经全面暴露，中国与西方之间的结构性矛盾不可调和，未来的博弈只会日趋激烈。同时我们还给出了两个关键预判：第一，欧洲yang行最晚将在2015年6月启动降息，西方主要经济体将完成政策协调，共同对中国施压；第二，如果俄罗斯不能在当时有效打断、至少是打乱西方微调后的中东战略，中国将被迫调整自身政策，而政策调整的客观效果，将迫使西方将全部战略压力转向俄罗斯。

历史的走向完全印证了这一判断。2015年7月，伊核协议正式签署，俄罗斯在中东方向对西方做出了实质性妥协，试图通过绥靖的方式将战略压力引向中国，坐收渔翁之利。而就在伊核协议签署后不久，中国便迅速做出了政策调整：时隔六年首次公布黄金储备数据，同时通过官方媒体释放经济增速放缓的信号，这便是我们当年所说的“七月流火”。到了8月份，中国进一步推进汇率形成机制改革，在金融层面打出了测试性的反击，也就是“八月未央”。这一连串的政策调整，直接打在了西方金融体系的软肋上，当时甚至有“耶伦哭晕在洗手间”的坊间调侃，足以见得这一击的分量。

中国的被动调整，彻底打乱了西方原本的战略部署，也让试图“坐山观虎斗”的俄罗斯吞下了自己种下的苦果。仅仅在伊核协议签署两个多月后，2015年9月底，俄罗斯便被迫出兵叙利亚，亲自走上了与西方军事对抗的第一线，从之前的幕后推手变成了前台棋手，战略空间被大幅压缩。从7月伊核协议签署到9月出兵叙利亚，前后不过八十余天，俄罗斯的战略处境便发生了天翻地覆的变化，这其中的逻辑转换，本质上就是南亚破局框架内嵌的战略传导机制——如果俄罗斯在中东方向损害中国的核心利益，试图祸水东引，中国就有能力通过政策调整，将战略压力重新导向俄罗斯，让其直面西方的全面冲击。

这一逻辑在后来的地缘博弈中得到了更充分的体现。西方原本试图在东南亚方向制造混乱，将战火烧到中国周边，也就是所谓的“泰国之乱”，但当时中国在nan海方向已经取得了阶段性成果，jun改全面启动，战略决心十分明确，摆出了不惜一战的姿态。对于西方金融资本而言，东亚制造业基地是其金融游戏赖以存续的经济基础，如果真的与中国全面摊牌，无异于拿刀捅向自己的经济根基。在中国绝不妥协的战略意志面前，西方最终选择了退让，将地缘冲突的引爆点从东南亚转向了东欧，“泰国之乱”就此演变为“乌克兰之乱”，俄罗斯也因此彻底陷入了俄乌冲突的战略消耗之中。

俄罗斯之所以会落入这般境地，根源就在于其始终抱有侥幸心理，总想通过妥协与绥靖，将西方的压力全部转嫁给中国，自己坐收渔利。但它既没有看清西方资本的真实野心，也没有认清中国的战略能力，最终搬起石头砸了自己的脚。拉夫罗夫曾公开说过，西方在全面对付中国之前，必须先克服俄罗斯这最后一个重大障碍，这句话背后，是俄罗斯用十几年的战略教训换来的深刻认知。从叙利亚到乌克兰，俄罗斯一次次试图祸水东引，又一次次被反作用力推回对抗的最前沿，这其中的因果脉络，值得所有大国深思。

2015年的那一轮博弈，还有一个容易被忽略的背景，就是当时国内刚刚经历了gu灾，金融体系的脆弱性暴露无遗。我们当时之所以形容心情“悲壮”，就是因为清楚地知道，如果西方在那个节点与我们全面摊牌，中国必将付出极为惨重的代价，即便最终能够取胜，也只能是惨胜。但即便在那样的实力对比下，我们依然选择了绝不妥协，用坚定的战略意志顶住了西方的施压，最终迫使对方转向，这恰恰说明，大国博弈从来不只是硬实力的比拼，更关键的是关键时刻敢不敢动用实力捍卫自身核心利益的觉醒与决心。

扯得有些远，但正是梳理清楚了这十几年的历史脉络，我们才能真正看懂当下美国的种种政策表象。回到国债回购这件事本身，拜登时期推出，特朗普时期加码，两党在台面上吵得不可开交，在维护华尔街金融利益这件事上却配合得严丝合缝。对华政策也是一样，奥巴马时期开始布局遏制，特朗普时期大打贸易战、科技战，拜登时期全面升级封锁，如今特朗普再度上台，又在之前的基础上进一步加征关税、升级制裁。换人不换策，换dang不换线，背后的根本原因，就是华尔街的利益始终如一，美国政府不过是执行华尔街意志的行政工具，国会山是表面的议会，华尔街才是真正的“国会”。

当然，美国的对华遏制之所以没有在十几年前就全面摊牌，不是因为它“心慈手软”，也不是因为所谓的“战略忽悠”让美国误判了形势，而是由两个因素决定的：一是当时美国的优势足够大，觉得可以慢慢蚕食、步步紧逼，没必要付出巨大代价速战速决；二是西方资本的贪婪本性，让它舍不得放弃中国市场的巨额利润。当年制裁超算芯片时，美国半导体行业第一个站出来反对，因为中国是它们最大的市场，断供就意味着断了财路，而这些科技企业背后都站着华尔街的资本，它们在政界有着充足的代言人。这种利益集团的掣肘，让美国的遏制政策在执行中屡屡走样，从全面封杀变成了“切香肠”式的渐进打压，也给中国留下了宝贵的技术追赶窗口。

这种情况在今天依然在重演。围绕是否封杀中国AI技术，美国内部同样吵得不可开交，硅谷众多科技企业纷纷表态反对，甚至威胁称一旦封杀将导致大规模失业与企业破产。原因无他，这些企业已经深度嵌入了中国的AI产业链，从市场到供应链都高度依赖中国，全面封杀无异于自断财路。一边是国家安全层面的长期战略，一边是资本利益集团的短期利益，美国政府始终在两者之间摇摆平衡，这就是私有制体系下的必然困境，和Q朝末年的利益集团尾大不掉、内外勾连有着异曲同工之处。资本的贪婪，既让美国拥有了强大的扩张动力，也成了它自身最大的战略软肋。

●财Z部回购国债是为了提供流动性、稳定zhai市，这是典型的“既当裁判员又当运动员”，是赤裸裸的市场操纵与内幕交易

理清了政策延续性的底层逻辑，我们再回过头来深度拆解这次国债回购扩围的金融影响，就能看清美国财政与货币体系正在滑向的深渊。从表面上看，财Z部回购国债是为了提供流动性、稳定zhai市，但从操作本质上讲，这是典型的“既当裁判员又当运动员”，是赤裸裸的市场操纵与内幕交易。作为国债的发行方，财Z部掌握着所有的政策信息与发行节奏，现在亲自下场从市场买回国债，相当于自己坐庄操控价格，利用信息差赚取利差，这在任何一个正常的市场里都是不可想象的事情。

更有意思的是，这笔回购操作甚至不需要财Z部真金白银拿出本金。按照市场规则，交易可以先达成协议、后进行交割，财Z部只需要先宣布回购计划，市场就会自动推高长债价格，形成账面浮盈。等到正式交割时，这笔浮盈已经可以覆盖相当一部分成本，甚至直接实现盈利。相当于财Z部仅凭一纸公告，就能从市场中套取利润，是典型的无本生意、空手套白狼。我们可以打个比方，这就好比商家自己生产商品，一边对外售卖，一边又自己下场高价回收，用操控价格的方式收割市场参与者，规则全由自己说了算，输赢从一开始就已经注定。

美国财Z部之所以不顾脸面、亲自下场搞这种操作，核心原因只有一个：长端利率上升的压力已经到了财政无法承受的地步。2022年3月以来，美联储启动了激进的加息周期，强行将利率从接近零的水平拉到了高位，这一波加息虽然暂时抑制了通胀，却给美国财政埋下了巨大的隐患。对于发行了大量长期国债的美国财Z部而言，长端收益率每上升一个基点，就意味着每年要多支付巨额的利息成本。30年期国债收益率突破5.3%，已经逼近了美国财政的承受红线，如果继续上行，不仅财政利息支出会进一步膨胀，还会连锁冲击整个美元资产体系。

首当其冲的就是美国的房di产市场。美国的住房抵押贷款利率与长期国债收益率直接挂钩，30年期房贷利率会随着长债收益率同步攀升，利率高企会直接压制购房需求，刺破房di产泡沫，进而引发银行业的连锁坏账风险。其次是美gu市场，尤其是成长型科技gu。美国的科技企业高度依赖长期融资，长端利率上升意味着融资成本大幅增加，企业的估值逻辑会被彻底重构。近期包括OpenAI在内的多家科技巨头纷纷放缓投资、缩减项目，甚至传出裁员消息，背后的核心原因就是高利率环境下融资难以为继，之前靠低利率吹起来的估值泡沫已经难以为继。

更致命的是，AI行业此前被曝出的融资窟窿——表面上是数千亿级别的融资，背后实际隐藏着高达3万亿的资金缺口。随着利率持续走高，这些隐性债务会陆续暴雷，进一步冲击美国的金融稳定。而美元信用也会因此持续受损，全球资本会加速抛售美元资产，反过来又会推高国债收益率，形成“抛售→收益率上升→资产贬值→更多抛售”的恶性循环。财Z部此时扩大国债回购，本质上就是试图给这个恶性循环“止血”，用行政干预的方式强行托住长债价格，阻止收益率进一步上行。

但这种止血只能救一时之急，解决不了根本问题，甚至会埋下更大的隐患。因为回购国债需要资金，财Z部本身就处于财政赤字状态，手里并没有多余的钱来接盘，回购所需的资金缺口，最终只能通过发行短期国债来弥补。用发行短债筹集的资金去回购长债，这就是典型的“扭转操作”，本质上是拆东墙补西墙，用短期债务置换长期债务，调整债务的期限结构。