已有成绩来之不易，未来发展质、量并重
——2019年中央经济工作会议解读
2019年度的中央经济工作会议于12月10日-12日召开，会议总结了19年经济运行情况并对明年的经济工作进行安排。会议对明年的生产生活和投资将起到重要的指导作用。将从经济运行情况、未来趋势、政策走向、等几个方面来进行分析解读并作为依据制定明天的投资策略
一 困难重重行不易，外部风险需警惕
2019年我国经济面临较大的下行压力，这是国内外压力共同作用的结果。会议对此的表述为“国内外风险挑战明显上升”，相比于去年经济工作会议的 “工作稳中求进，有效应对外部环境深刻变化”总结显然要更为困难。
国内的经济下行压力主要来自金融风险化解及“三期叠加”。在18年的经济工作会议中就提出19年“要打好防范化解重大风险攻坚战”。19年是危机频发的一年，可谓雷声滚滚，包商银行因重大信用风险被接管，债券违约率走高、P2P持续暴雷。大量的风险事件造成金融资源损失的同时也降低了机构的风险偏好，成为企业融资难融资贵的因素。同时叠加结构性、体制性、周期性问题，才形成了今年经济困难的主要因素。
国外经济的问题则更为明显和严重，此次会议对外部经济环境的判断与央行风险报告的观点较为一致。相比于18年的“世界面临百年未有之大变局，变局中危和机同生并存，这给中华民族伟大复兴带来重大机遇”表述，今年的论调“世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多。我们要做好工作预案。”更为悲观和紧迫。
会议对19年经济的总结是“成绩来之不易”，经济的困难程度可见一斑。
“要做好工作预案”，已经有一种山雨欲来的感觉，时间紧迫，要做好发生全球性危机等问题的准备和应对。这里列一个最新的数据：美国家庭的未偿债务为14万亿美元左右，约占美国GDP的70%。整个国家的债务问题由此可见一斑。
可以不夸张的说，如果再发生大的危机，很可能将会比08年金融海啸和东南亚金融危机更为严重。因为08年的金融海啸是过度的金融化加杠杆导致的系统重要性金融机构破产而引爆的危机；98年东南亚危机则是对泰国等新兴经济体的结构性问题及固定汇率制度发动的金融攻击。而目前外部经济问题则是金融危机后的深度调整期，在持续的宽松政策后经济仍未见起色，而且目前的治理体系和理论体系似乎很难寻找有效的解决方案。所以，一旦发生危机，可能堪比由经济运行底层因素导致的大萧条。
结合会议“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。”的表述，我认为，明年经济的主要风险来自于外部，国内风险事件将明显减少，这也将对外部资本形成巨大的吸引力。
二 政策预期清晰，搭配协调针对
会议对未来政策的定位是比较清晰的，以稳为主。“坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架”
宏观政策方面，积极的财政政策和稳健的货币政策定为明年需抓好的重点工作。
稳健的货币政策就决定了未来一年中，货币政策的制定会根据经济运行、资金的供求情况灵活制定，不会出现大水漫灌式的过度宽松，只需要保持社融规模、广义货币与经济发展相适应及政策目标相适应即可。我认为，央行会根据资金面情况通过酸辣粉、麻辣粉等货币政策工具，来对市场利率进行动态调整，将利率稳定在合意的水平，不会很低。将市场利率限定在一定水平，对资金流向，保证政策目标，吸引资本方面都有很好的促进作用。同时也是转变发展方式的必然要求。
“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整”会议对财政政策的定位表明，未来减税降费政策会持续推进，但会更加具有针对性，同时也将成为经济转型升级的重要推动力量。在惠及全体的基础上，会侧重脱贫、就业及符合国家高质量发展的目标的行业等方面。符合国家政策的行业可能会得到财政补贴、税费等政策优惠。
明年的经济政策将会更加的具有针对性和协调性，针对经济中突出的结构性问题、体制机制问题及高质量发展目标，进行因地制宜的调整和治理，同时政策会综合；注重与消费、投资、区域政策的协调配合，形成事半功倍的乘数效应。
另外，政策也将更加注重评估和整体平衡，避免出现类似环保一刀切带来的一系列问题。
总的来看，总体政策基调就是稳中求进，确保经济发展量与质的平衡协调，更好的为经济转型、结构调整和产业升级换代服务。同时会兼顾就业和基础保障功能。
三 着力高质量发展，兼顾补短板
不仅仅是今明两年，在今后很长一段时间，高质量发展都将是经济发展的核心方向。不管是宏观政策还是产业政策都将向高质量发展方向倾斜并为其服务。
高质量发展有两个层次，一个是战略新兴产业和具有高质量发展特征及我们有明显短板的行业、产业及产业中个别细分领域和产品；另一个层面就是传统产业的转型升级，尤其是关系国计民生的行业，着力提高其生产效率和质量。不仅要占据新兴产业的占率制高点，同时也要补齐各方面的短板。
说到高质量发展就要考虑人力资本问题，会议提出“我国有庞大的人力资本和人才资源。”有人说我国的人口红利已经消失，在维持过去粗犷的发展方式的前提下，这种说法是正确的。因为随着经济发展，收入和生活水平提高及整体劳动力素质的提高，劳动力成本提高是个必然趋势。
但是随着收入提高，对教育更加重视，受到足够教育一代人已经成长起来，大学毕业生等具有一定知识水平和技能的劳动力群体就变成了新的庞大的劳动力资本。而这些庞大的劳动力资本需要相应的产业来发挥其优势，这也就构成了高质量发展的客观条件。所以在一定的条件下，我们的人口红利仍然存在。
除了高质量发展之外，为了维持产业链水平和补齐短板，基建等基础性行业仍然会维持一定的水平。但是基建不再会是刺激经济发展的主要手段。
“要加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。坚持房住不炒”
相比于央行的金融风险报告，会议对房地产的表述要温和许多，并未提及房地产相关风险及融资等问题。同时提出了房地产行业发展的方向，可以简单归结为补短板。
不只是房地产，其他领域的基建也将以补短板为主，新的增量仍将以不足和欠缺地区为主。
四 2020年投资策略
可以自信的说，根据去年中央经济工作会议制定的投资策略市场表现非常好，单就股市看，如果严格按照策略执行并动态微调，至少轻松跑赢大盘。今年继续，宏观为王，穿越牛熊！
简单说下明年整体的投资策略，后面会根据国家政策和会议精神动态调整，个人投资只需要关注股市就可以了。老规矩，仅供参考，不具体推荐个股。
本着安全第一的原则，第一件事就是排雷。明年的风险事件应该会比今年大幅减少，整体风险偏好也会有所提高。但是针对过度扩张、混业经营、互保等及今年出现过的问题仍然应该提高警惕。虽然会议对房地产的表述较为温和，但是鉴于央行金融风险报告对房地产行业相关风险的警惕，也要堤防房地产行业及相关风险。
外部风险高，所以国内资产优于国外资产，国内市场超配股市，可能会有股债双牛行情。
债市方面：风险事件的减少会给信用债市场带来不错的机会，AAA以外的债券机会可能相对更好，一、二级市场都如此，前提是做好排雷工作；无风险利率下行会带来利率债的上行机会，但是风险偏好和收益率水平会抑制配置盘需求，同时经济运行状况会改变未来预期及通胀预期，可以针对性的做利差交易。
股市方面：排雷同样重要，诸如提到的过度扩张混业经营等需要注意。
目前看仍然仅存在结构性行情，明年的四季度可能有牛市。短期要留意受中美贸易协定消息刺激跳空上行后的回调风险，第一目标点位先看3300左右，到了再看后续走势。不确定能否到达目标点位及到目标点位的时间。
行业选择依旧是围绕上面提到的高质量发展的两个层次为核心主线，如5g产业链、半导体产业链、医药产业链、消费升级等，同时化工、纺织、农业、有色及券商均可配置，具体的配置方案看个人选择和资金规模而定。根据已有经验，保守估计足够配置九位数资产，多了不敢确定。
这里面的消费指的是技术进步、脱贫及收入增加带来的消费升级所带来的投资机会，需要有数据支撑并做调研。酱油米醋和白酒等未必受益。相关的主题ETF是比较好的备选标的，但要注意进场时机的把握。股市依旧是重策略，轻估值，理由就不赘述了，但要尽量回避业绩过差、亏损企业。
大宗商品方面：鉴于世界经济整体下行及潜在风险，黄金仍然存在做多机会，也可择机选择黄金类股票。根据目前的经济形势，看好有色金属和化工品；对外贸易情况及猪肉短缺短期难改，所以看好两粕和部分农产品，其他农产品谨慎不看好，留心炒天气的情况。
根据之前所作模型，利润改观会促使企业增加存货，库存改变会影响大宗商品价格，所以需谨慎对待。
股权投资：股权投资并不很适合个人投资者，方向依旧明确，抓住高质量发展的主体，我认为投资重心应当前移，侧重早期项目及科研成果转化等，但对投资者自身要求可能会要求更高。
外汇方面：今年是连续第二年未在中央经济工作会议中明确未来汇率调控方向，所以维持汇率可能存在大幅区间波动的判断，需严格控制外汇风险敞口。
存款理财方面：资金供求及风险情况改善带来无风险利率下行，商业银行大额存单的实际执行利率会保持步调一致，货币市场基金利率同样下行（宝宝类产品）。待经济改善信号明确之后，信托和其他理财产品收益率存在一定上行空间，同样要注意项目标的的选择，规避上文提到的相关风险。切记远离高利诱惑！远离非正规平台！
后续会根据国内外经济形势及国家的政策及会议精神等做动态微调。
且听下回分解！
