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阿旦:时间窗口期还在不在?美国面临方向选择|2023-05-21

01 时间窗口期,还在不在?

我们去年底对2023年有个预判,这个预判的基础,就是2023年在宏观上,将属于一个时间窗口期,那么在这个窗口期内,各种形势的斗争,总体上将会维持斗而不破的局面,在这个基础上,不管是经济复苏,还是投资,都会形成一个时间窗口期。

而这里面,对于时间窗口期是否形成,在金融层面,有个重要的基础,就是美国的利率达到5%左右的水平后,将会维持在这个高位不动,既不加息,也不降息,然后大家都在这个高利率水平之上,进行博弈。这是时间窗口期,在金融层面最本质的内涵。

那么实质上来说,美联储在5月份的加息,就属于多迈了一步,是什么一步呢?就是可能会打破时间窗口期的默契,继续金融进攻的一步。当然这目前来说还只是一步试探,并不是真正的意味着窗口期完全失去,主要有两个原因。

第一个是截至5月加息后,美元的基础利率还是在5%-5.25%,在5月加息前,利率是4.75%-5%,这两个利率水平之间,差距只有25个基点,都可以算是在5%左右的利率水平上。换句话说,跟去年底美国放风停止加息的水平,基本一致。

看起来5月的加息,只是更像迈出了试探的一小步,但总体上还没有越过那条讲好的红线。可以理解为,时间窗口期依然尚存,但已经处于一种薛定谔状态了。

第二个原因是,最近这两次加息都只有25个基点,算是很温柔了,比起这个,更关键的是美国自己内部出事,几个规模并不算小的银行破产倒闭,这与小幅加息之间,可以说是同一个逻辑下,一表一里的两种体现。

可以这么说,美国在金融层面,是在通过不停打补丁,用最小幅度的加息,在勉力维持这种进攻的态势,至少要让外界看起来美国还有继续加息,继续进攻的潜力。

所以这就带来了一个问题,时间窗口期在今年剩下的时间里,还能否维持?从某种意义上说,关键就是看后面美国还敢不敢继续加息,加息就是一种金融层面的进攻,虽然这种进攻是自损八百型的进攻,但是那也意味着窗口期的提前结束,实质就是某种形式的摊牌。

02 美国必须做出选择

现在美国给外界的感觉,为什么有点着急?我觉得跟现在面临的方向选择有很大关系。这个事,我们得从两个方面来说。

首先如果美国继续加息,那么整个美国的金融体系,都要承受巨大的压力,而且加少了肯定是不会有太大的效果的,但是加多了,后面美国的金融机构,还会不会出现大面积的破产倒闭,这个需要进行权衡。

比这个问题更重要的是,继续加息的收益,有没有可能覆盖不了这个风险?如果继续加息,美国的金融系统所承受的风险,以及付出的代价,是不确定的,而继续加息紧缩,如果外界还是安然无恙,那最后,最好的结果就是,美国只能在西方世界内部进行内卷。

所以美国需要综合考虑继续加息的风险与收益问题。可以说5%的利率水平,是他们经过综合评估后的极限水平,这个已经被一些银行的破产所验证了。我个人觉得美国对于继续加息,把握并不大,至少没有表面看起来那么硬。

那么反过来,停止加息,对美国来说现在面临的局面也有点尴尬,一言以蔽之,就是加息到这个水平,如果按美国的预期,可以说是一无所获。而加息一年,美国耗费的成本是巨大的,俄乌冲突已经持续一年多了,欧洲的能源和地缘危机,也搞到位了,现在没有收割到相应的利益,等于是要烂尾。

在美国内部,没有人可以承担这个责任,这也倒逼着美国必须寻找一条路来破局。

而现在利率水平,已经到了5%-5.25%这个原定的上限水平,也到了美国金融系统自然承受的极限水平。马上进入6月,又是新的议息会议,美国到底应该怎么选择,后面怎么操作,这是现在美国最着急的事,必须作出选择,但是依然没有突破口。

至于如何选择,不管美国如何权衡,有一点可能都是必须进行的,那就是测试我们可能的反应和底线。从金融层面,以及美国的角度出发,这应该就是目前,我们所看到的中美之间,进行沟通的核心议题。

至于什么我们全面妥协,或者美国全面解除制裁,那都属于是想太多了。

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