今天是2025年最后一天了，看得一个新年祝贺视频，一个打台球的小姐姐用球堆出2025的字样，然后用一个球打过去，碰撞其中一个球，就变成了2026的字样了。看来跨越一个年度也就是多了一个球而已，笑死。
如果这个球是软球，可以玩玩也还行，如果是个钢球，又从百米高空砸到你头上，就不好玩了，是不是。
大家面临的时代是一个风云变幻大变动的时代，如果你想引用狄更斯的双城记开头也可以，不过人家老狄靠码字收稿费，所以咱们不玩这个。看一看网络上面的各路大V，前几天还是斩杀线叙事，这几天就都是正义使命解读了。
其实比较宏大的叙事肯定得有，但是过年了嘛，不讲那些有的没的，就扯些乱世之中小民的生存发财之道，比较接地气，是不是。这里就给些大家明年可以参照的主要经济和市场方面的趋势。
1. 美联储政策走向：目前看市场定价是2次降息，美联储自己的点阵是1次。3月份之前在1月底有一次降息可能。3月份开始看两个基本面，通胀情况和预期，以及美国股市会否出现大家担忧的崩盘（或者大幅度回调）。
美联储新任主席人选大致是鸽派，但是要面对整个委员会以及硬性的经济数据，为了守护美联储独立的信誉，也无法太过于政治化（后果是金融体系崩盘）。因为今年12月份美联储已经退出量化紧缩，但是也不会重开购买中长期国债和MBS的量化宽松，会大量购买1年以下短期国债的常规公开市场操作。
2. 通胀情况和关税战的联动性：今年美国启动的关税战，基本上落实了去年的可能性判断。美国在4月份开始对全球进行关税战，但是之后延迟非中国之外的关税战，转为只针对中国的关税战。再后来又一次反转，变成对中国关税战休兵，但是对非中国关税战尚未结束。
因此在明年3月美国企业不得不在缩减利润之后，完全转移通胀成本给消费者的时候，会是一次性的溢出还是持续性的溢出，通胀的压力要小于原先的估计。但是今年美元的汇率对应主要贸易伙伴都出现明显下跌（日元是例外），而下跌的美元造成的进口通胀压力，则是反向因素，新年的几个月需要关注这些对冲因素对最终价格的影响，而这个可能就是决定美联储利率走向的决定因素。
3. 美元汇率的走势，大概率是前期（比如2个月）走强，后期走弱。短期走强也是因为今年的跌势比较大的技术性反弹。美元走弱趋势，主要是非美元化的全球趋势的溢出效应，但是也和美元各类资产过于高估，而导致投资性价比不佳有关系。全球主要货币，其中欧元对美元成为大踏步上涨，后面的涨势有点难，会出现回调。而人民币和英镑这些属于稳健涨幅派，后继会继续小幅度稳定的上涨，人民币会在6.8这个轴线稳定。
例外是日元，现任日本财长片山没当官之前的看法，是日元的实际价格应该在120-130这里，而今年初的很多大行的研报，都指出了140，而且在10月份确实到了145。结果现在接近157，冲击160的趋势，全靠高市早苗一己之力。日本面临的一大问题是日元贬值带来的通胀压力，极大滴影响了民生。
而高市想通过大幅度的赤字预算来补贴民生，但是这个政策预期带来的日元大幅度贬值，又恶化了民生。所以日本人这个脑回路太过于清奇。美日两年期国债利差大幅度收缩，和日元汇率完全反向。而日本国债收益率奔向18年最高，各类资本不下场，看看这个博弈最后如何收场吧。（1）
东大那里已经是新年了，其实美国东海岸都是新年了，可是我在美国的西海岸，还可以算是旧年，就继续把早上没写完的内容给大家补一下。
4. 人民币升值：按照高盛的动态均衡汇率和基本面有效汇率两个不同的模型，都认为人民币被低估了，低估幅度分别是30%和12%。我在上面帖子说过，人民币在明年升值的顶部大致在6.8，而高盛的看法是6.85，所以差距不大。高盛认为的公允价格是在5，这个看起来过于激进，按照中国外汇政策的稳妥性习惯做法，期望一个类似广场协定的升值，是不现实的。
而如果你以前看到东大一般自以为是的经济界人士讨论你要保房价还是要保汇率，什么两难这种议题，我告诉你，说这些的都是白痴，或者就是为黑而黑这种。其实境内外资金的流向，美联储处于升息还是降息周期的拉力，远远强于人民银行的利率政策。去年之前的人民币面临的下跌压力，和现在面临的上涨压力，其实和国内的经济情况以及利率政策的关联不大。
毕竟作为世界生产中心，外贸顺差获取的美元，在美联储利息高企的时候，不选择回国结算，而是留在香港或者其他地方，去吃高美元利息，国内需要的人民币资金通过银行贷款解决。据估算，这些外面滞留的美元额，至少是2.5万亿美元甚至更高。当时为了稳定住人民币的跌幅，国有银行采取和外资银行远期掉货的方式，借到美元用于和投机资金博弈。那么在美联储降息之后，这些滞留资金选择回国结算，就给人民币升值带来压力（投机资金也转为做升值）。
5. 美股欧股日股港股A股：总的来说，美股出现比较大的资产泡沫，需要一个健康的较大幅度的回调。而美股资产的泡沫，主要是因为科技股特别是AI相关股份产生的。最近软银的孙正义对OpenAi的投资，基本上可以看作OpenAi本身能够获取的最后一笔大资金投入，你可以把孙正义看成最靠谱的一个大反指。
而明年AI的价值不在于宏大叙事，比如超大型的算力中心，大模型的无所不能，而是在于小模型方向提供的实际的解决事情的低成本方式。目前看大致明年可以慢慢看到人型机器人，以及cobot（就是不是那种独自在封闭环境工作的机器人，而是和人处于同一个开放空间，可以一致合作的机器人）机器人的供应链在东大落实。而可能你先看到的是半人半兽型的机器人（其实就是本来做工业机器人的企业融入人型机器人的复合体，类似于汽车的半油半电的Hybrid）。
美股在AI股可能泡沫会爆的之后，可能有些平时大家都不注意的中小企业小盘股，比如罗素2000指数这里，也许可以找到一些有价值的。
日股这里，主要还是看日本本身工业的转换，就是慢慢消弱的汽车工业（可能只剩下丰田独撑局面）是否可以靠部分半导体电子产业，部分军工产业来填补。当然处于历史高位的日经，加上日中关系恶化带来的地缘政治风险，以及可能的经济影响，都是不利的因素。当初巴菲特如何逃离台积电的事情，也不排除会在日本这里复制，导致外资跑路。
欧洲的话，其实我短期并不看好，，目前的预期基本上靠欧洲病夫德国开启债务狂奔模式来实现的。欧洲经济复苏，主要看点就是能否化解与俄罗斯的敌对状态，以及可以重新获取廉价的俄罗斯能源。这个短期内无法落实，因为俄乌战争还无法停止，那么欧洲去工业化以及产品缺乏国际竞争力的局面就无法改变。最极端的情况，因为面临如何处理安全问题导致的内部纷争，甚至可以导致欧盟的xExit行动，如果类似德国另类党这样的极右翼上台，在民意支持下，类似英国退欧，那么欧盟就因此而崩盘。
港股和A股可以预期港股有一个20-30%的涨幅，会约为强于A股。A股的话，明年大部分时间上涨看到4300，如果各种条件都配合，也有一定的概率到4800。
亚洲的经济面总的看好，但是地缘政治风险并没有排除，毕竟有句俗话，几颗老鼠屎坏了一锅粥，这个有时候也不是大家能彻底管控风险的。（2）
