2015年，纽约一家热衷于报道上东区生活方式的地方小报《Observer》，突然写了一篇报道，描述一个跟精英人士没什么关系的新消费现象：
几个服装网站正通过Facebook精准广告“轰炸年轻女性”：9.99美元的裙子、首单五折、24小时发货……对千禧一代来说，这“简直难以抗拒”。
其中一个最受欢迎的网站在Facebook上拥有超过150万粉丝。十年过去，这个名叫SHEIN的网站，已经是全球时装行业无可辩驳的巨头，长成了百亿美元级别的大公司，身后站着IDG、红杉、景林、Tiger Global、General Atlantic、Coatue、Mubadala等一长串全球顶级资本。
2026年9月1日，希音国际控股有限公司（以下简称“SHEIN”）正式在港交所挂牌上市，总募资超135亿港元，发行市值约2062亿港元。
但回到2015年，除了想不出选题的《Observer》网站编辑，只有极少数人注意到SHEIN，几位中国的投资人是其中之一。
2015年，SHEIN想在美国市场扎根，他们看上了总部位于洛杉矶的一个DTC品牌MakeMeChic。为了完成这笔交易，以2.3亿美元估值融资4600万，IDG和景林成为仅有的投资方[1]。
等到这个故事真正迎来资本市场意义上的终点时，消费早已不再是中国创投圈最热闹的话题。资金和注意力涌向AGI，新消费甚至一度成了需要绕着走的旧名词。
但SHEIN这笔早期投资依然是业内津津乐道的故事。大家感兴趣的不是为什么这两个机构恰好投中了SHEIN，真正值得讨论的是一个更有普遍意义的问题：
产业周期潮起潮落，靠什么发现真正的好公司？
回看中国创投历史，仅仅过去十年，类似的发问就出现过三次。
01.起伏之中
SHEIN悄悄长大的时间段，中国创投圈最热闹的故事其实发生在别处。
2014年，马斯克坐着私人飞机高调降落中国[2]。他拜访科技部部长、参加央视节目，又在北京酒仙桥向首批Model S中国车主交付了钥匙。
风起于青萍之末。随着国务院和发改委相关政策落地，中国造车领域刮起了前所未有的资本风暴。
最热闹时，市场上有60多家造车公司，算上注册却没把车造出来的公司多达400家。仅2015年至2017年上半年，全国落地的新能源汽车整车项目就超过200个，规划投资超过万亿。
这股热潮中，留下了许多被反复讲述的故事，而"蔚小理"这三个字，后来成了整整一个时代的注脚。
比如IDG，2015年专门成立了个汽车小组，把四五十家造车企业跑了个遍，访谈了二三百人，转年就投了蔚来，2017年又在小鹏A+轮入了局；
比如黄明明跟李想在望京SOHO聊了三个小时，当场拍板投资，后来连跟七轮；
比如雷军起初觉得互联网造车几乎等于骗子，顺为最终从二十多个团队里选中了熟人李斌和何小鹏[3]。
新技术打开想象空间，政策和资本迅速跟进——但对很多机构来说，这轮热闹多少让他们有些警惕。毕竟再向前看十年，08金融危机、补贴退坡和“双反”影响下的光伏产业惨烈过往还历历在目。
机构们都明白：在技术演进的长期趋势之下，是产能、供需和政策制造的起伏周期。穿越周期的愿望美好，但道路艰难，如何在波动中辨认确定性是大家共同要思考的课题。
当所有人都声称自己能成为中国特斯拉，真正考验投资人的是如何去伪存真。
2018年12月，小鹏正式对外交付G3，此时公司尚未取得完整的整车生产资质。工厂建设、自动驾驶研发、销售渠道铺设都需要持续投入，接下来的一轮融资关乎公司存亡。
何小鹏在G3发布会
但同时，国内新能源行业迎来阶段性低谷。补贴退坡、资本市场对新造车情绪转冷、一级市场融资收缩，多家新造车项目融资遇阻，爆出经营危机。新造车融资窗口迅速关闭，新能源领域迎来第一次大退潮。
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