Vol.261019 资本市场的展望与我看好的赛道
猫哥原创
很多人留言希望我谈谈资本市场，今天就给大家分享我的一点思考。
毫无疑问，现在资本市场进入了熊市，进入熊市的逻辑如下。
首先是经济基本面不大好，与经济基本面挂钩的传统经济也就很难看到估值提升的机会，上半年真正走得比较好的是科技股，准确地说是与AI关联的科技股。
但是当下科技股遇到了三重麻烦。
其1，前期估值太高，需要业绩来证实。2023—2025年，市场最喜欢听AI七姐妹+英伟达+电力的云端叙事，资本将科技股估值拉到历史高位。到2026年，问题出来了，互联网巨头资本开支节节攀升，但AI收入明显跟不上硬件投入的节奏，于是市场开始问几万亿投入什么时候变利润？
估值变高暂时又没有业绩支撑，那么容错率就很低，所以7月之后，不管是小作文或者是鬼故事都容易让资本市场风声鹤唳草木皆兵。
其2. 中东乱局推高油价。伊朗控制霍尔木兹海峡、胡塞武装袭击沙特，布伦特原油一度突破100美元，WTI回到95美元附近。能源通胀直接推高美国整体CPI，通胀上行导致美联储从宽松转向紧缩。9月重启加息至3.75%-4.00%，眼看中东乱局没有结束迹象，市场开始担心2027年美联储还要继续加息。
其3，美债收益率飙升压估值。10年美债一度站上5.2%，是2002年以来最高。科技股、半导体、云算力利润大量在2027—2030年，长端利率一上去，科技企业远期利润就要缩水，估值自然要打折。
简单总结一下，现在科技股下跌受两个因素影响：一个是前期估值太高，赛道太拥挤，多杀多形成崩塌效应。
一个是美联储加息以及美债收益率高必定压科技股估值——国债收益率5%，大公司发债成本就会飙升到7%，小公司发债成本飙升到10%，这么高的融资利率就需要科技企业拿未来更多的现金流填融资成本。
而中国科技股估值参考锚点是美股科技股，所以美股科技股杀估值中国资本市场自然会有连带效应。以上就是当下资本市场走熊市的逻辑。
熊市的逻辑就是每一次上涨都是反弹，不是反转。好消息是这一轮熊市持续时间不会太长，预计到2027年年中左右，科技股熊市会结束，科技股有望迎来一轮估值修复。
为什么？
首先是油价。
目前油价在100美元高位，这个价格位置持续时间太久，全世界任何一个经济体都扛不住——不管
