占豪：华为估值1.3万亿美金世界第一？低了还是高了？/2019-10-30

华为估值13000亿美元上了热搜。13000亿美元什么概念？合人民币9.18万亿。

这个数字，一定让很多人瞠目结舌，因为全球市值第一的公司苹果才1.1万亿美元，阿里加上腾讯一共才8500亿美元左右，如果华为估值1.3万亿美元，意味着比苹果多2000亿美元，相当于3个阿里。

那么，这个数字怎么来的呢？10月26日，在中国企业高质量发展论坛上，中国工程院院士倪光南介绍全球信息和通信领域企业市值排名，前10家中美国有6家，中国有华为、阿里和腾讯，最后一家是三星。华为没上市，但评估市值是13000亿美元，世界第一。

对于13000亿美元这个数字，必然会引发争议，因为这个数字太大了。按照资本市场正常的营收和利润估值，华为今年前三季度营收是6108亿人民币，全年预计会达到或接近8500亿的水平，约1200亿美元。华为由于每年都有巨大的科技投入，所以净利润率较低，只有8.7%，计算全年大约740亿人民币，约合105亿美元。

反观全球市值第一的苹果公司，2018年营收高达2655.95亿美元，而总的净利润也是高达595.31亿美元，华为无论营收还是利润与苹果都还有巨大差距，按照现在华为每年20%至30%的速度追赶，也还要几年时间。甚至，哪怕华为营收追上了苹果，利润与苹果现在的利润水平也会有较大差距。

因此，如果单纯按照营收利润来估值，毫无疑问华为距离13000亿美元是远远不够的。

但是，资本市场对企业的估值从来都不完全是按照营收和利润来估值的。以特斯拉为例，每年都亏几个亿美元，2018年营收虽达214.6亿美元，但差不多也亏了近10亿美元，特斯拉的市值却是近580亿美元。特斯拉亏损为啥估值还那么高？最根本的原因在于，它的科技含量及未来盈利预期支撑其估值。所以，华为完全按营收和利润来估值，显然是不科学的。

那么，倪光南院士将华为估值1.3万亿美元到底合不合理呢？

首先，占豪不知道倪光南院士的这个估值到底是随口说说还是有所依据，不好对此进行直接点评。但是，占豪认为，华为的估值还是可以掰扯讨论一下的，否则对于像华为这样永远都不会上市的公司而言，可能永远都无法有一个粗略的市场价值认识。

首先，我们来看华为的三大业务模块：运营商业务、消费者业务和企业业务。这三大板块的增速都非常快，运营商业务是华为的基础业务，2011-2018年复合增长率为9%；消费者业务是华为目前最大的业务，复合增长率为35%；企业业务是华为增长最快的业务，复合增长率为37%。

这三大业务当中，运营商业务华为全球市场占有率世界第一，华为技术世界第一，华为拥有全球独一无二的5G技术而且遥遥领先。这样的一个业务模块估值应该多少？

考虑到其市场份额基本相当于第二名的诺基亚和爱立信的总和，再考虑到华为在5G领域的独家领先地位，华为运营商业务的市值至少应该是诺基亚与爱立信两者市值的两倍，考虑到后两者市值共500亿美元，华为这部分市值应该达到1000亿美元水平。

华为的智能终端应该可以分为智能终端业务和芯片业务，其中智能终端业务已经超过苹果的市场份额，并且在高端手机中市场份额增长速度很快。不过，考虑到华为智能终端2019年预计营收才650亿美元，这一数字与苹果2018年营收2655.95亿美元相比只有四分之一，而且利润率远远低于苹果。在这种情况下，华为这部分的估值顶多只有苹果的四分之一，这还是要充分考虑华为市场份额的增长。苹果1.1万亿的四分之一相当于2750亿美元。当然，如果华为的“鸿蒙”操作系统能够在未来两三年占领市场，那么华为手机有可能成为世界市场份额的第一，营收也可能进一步爆发，同时再结合会在5G领域的绝对优势，华为市值未来两三年甚至可能实现翻倍。不过，那是后话，就当前而言，华为智能终端业务，估值2750亿美元绝对是合理估值。

华为还拥有很强的芯片业务，特别是在5G芯片和智能芯片方面全球领先，因此华为的芯片业务与博通、高通的市值应该不相上下，考虑在两者市值都在千亿美元左右，那么华为这部分业务应该也可以估值1000亿美元。

华为的企业业务收入大约有650亿人民币，这部分业务增速高达37%，未来会继续保持高速增长。不过，考虑到营收和利润，这部分业务现在非要给个估值，300亿美元差不多了。

这些业务合起来，华为的估值应该是在约5000亿美元的水平。因此，在占豪，如果单纯按上述逻辑计算，华为的估值是5000亿美元的水平。

但是，华为与其他企业有本质不同，其最大的不同有5点：

一、华为拥有独门技术，在5G领域遥遥领先，占豪认为这部分可以为华为的市值加成20%。

二、华为拥有通信基础设施、消费者和企业业务全产业链业务，这三大相互关联的业务链条未来会迸发巨大能量，也可以加成20%。

三、中国是全球第一大单一市场和第一大潜力市场，华为不但在中国乃至全球都业务领先，这部分可为华为加成20%。

四、华为拥有全球所有公司中最为庞大的科学家与研发团队，未来华为的后劲完全不是其他公司可以比拟的，这部分可为华为加成20%。

五、美国倾举国之力围剿华为无法阻挡华为高速成长，这给华为所带来的声誉是华为用10年乃至20年时间可能都无法得到的，但是现在特朗普赋予给了华为，所以华为的巨大名声为华为赋能加成20%没问题。

5次加成，5000亿美元的市值可以溢价为10000亿美元的市值应该没有问题，所以占豪（微信公众号：占豪）认为，说华为1.3万亿美元市值如果按上述逻辑评判可能高了，但华为万亿美元左右的市值水平应该是客观的。如此一来，哪怕华为现在估值不是全球第一的公司，那么两三年后也应该是的。

然而，在占豪（微信公众号：占豪）看来，华为在两个维度上的价值绝对非全球任何一家公司可以比拟：

一、华为对中华民族的战略价值。美国围堵中国，中国为何能够如此坚挺，在科技领域华为的坚挺给国家奠定了强硬的底气。华为在5G领域的独门绝技，实际上破解了美国对中国的科技围剿。对于这样的公司，多少市值都不为过，完全不是万亿美元所能衡量的。

二、任正非老爷子，要把华为打造成汇通天下人才的平台，要汇聚天下之智为我所用。这种连接，不仅仅可以大幅提升中国的竞争力，实际上更是通过高效汇集天下智慧而实现了人类科技快速进步。这种胸怀与格局下的华为，如何能简单用经济价值来计算？

另外，我们讨论这么多，但对于华为来说却是毫无意义的，因为华为决不允许资本介入，绝不可能出让股权给华为公司以外的人，所以估值多少与华为一点关系都没有，因为华为永远不可能有市值！华为的管理模式，就是中国共产党管理国家的模式，这种模式下的如此牛的企业，你如何用市值来衡量呢？