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从我们的视角来看，特朗普这个美国总统真的是不按常理出牌。说他打压华为反华，却对类似香港这样的政治攻击完全不上心；说他只想着做生意，却又在贸易谈判上不断提出荒谬的要求。难道这堂堂美国总统，真的是一个任性妄为的“大宝贝”？ 翟东升老师不这么认为。从去年的一勺思想系列开始（点击公众号页面下方“精品合集”即可获取翟老师推送合集），翟老师就在为我们解释特朗普所面对的整个美国国内政治形势，并且从其前前后后的表现，来分析每个行动背后的逻辑。到这一期节目为止，我们才总算比较全面了解了翟老师对特朗普的整个分析框架，并且能从中找出特朗普每一次神奇表演背后的动机！ 再回顾整个贸易战，表面上看是特朗普在和中国斗、甚至和盟友斗，实际背后却是特朗普在和美国建制派阵营斗！所以有很多同学有疑问，特朗普这贸易战打了半天，现在签了协议，似乎没看出来美国到底获了多大利益，甚至还有人为了中美谁占便宜吵起来了。这下明白了，特朗普的终极目的本就不是非要在中国身上占多大便宜，撬开建制派钱袋子，能够推行自己的政策，谋求连任，这才一直是特朗普的核心需求！而更有趣的是，特朗普打造的这种夸张到有点疯癫的“人设”，又恰好可以作为其利益算计的掩护……
翟老师本期内容整理如下： 怎么观察之后美国大选，这里边是有不确定性的。 为什么？因为现在存在一个债务的企业债的集中到期时间的问题，以前陆陆续续到期比较稳定，但从2020年7月份开始，美国企业在市场到期的债券数量将会迅速上升。 目前经过10年拼命发债，美国企业债市场，包括它的银行贷款，总金额达到了14万亿美元，规模非常巨大。美联储放水创造的负债主要体现在美国的企业债部门，里边垃圾债含量，BB级以下的含量比较小，多数名义上还是算作投资级。但未来等到2020年7月份，这些企业大家集中到期要去兑付，兑付了要借新债还旧债续作，然后资金价格一贵，就必然会导致美国股市的持续和大幅下跌。 2020年7月份，大家注意这个爆发的时间点，金融市场的好处就是有些东西它时间是确定的。7月份到10月份投票还有4个月，所以这样一个危机，即金融市场之前累积的大泡沫开始戳破，救是救不了了，但如果有一个额外的力量帮助它先往后推推，那会是什么人？ 比如美联储的鲍威尔如果能够且愿意帮助特朗普总统，那他就在2020年7月份之前持续大幅地降息放水，资产负债表迅速扩张，不是从最高峰4.5万亿美元降到了3.7万亿美元吗？现在只一个半月之内迅速弹了2700亿美元，如果他不要脸了，声称直接破5万亿，然后7月份两万亿美元的债券到期，资产负债表再扩张1万多亿，基本上这个水分就够了，也就是在7月份到10月份之间，刚才我说的这个问题它可以往后推了。到了2021年初再爆发危机，没关系了，大选已经结束了，特朗普总统能够继续干4年。 那么假如鲍威尔不配合、不就范，甚至对着干，市场我继续加息，继续缩表，大家可以想一想，这会出现什么情况？在大选之前的一个季度里边，股市哗哗地泻，然后大规模的企业出现违约，我们今天斜向上仰视的那些著名企业波音、通用，还有其他一堆的美国著名大公司纷纷破产、纷纷违约，然后资产贱卖。大家可以想象一下，你觉得特朗普总统能当选吗？ 所以我相信特朗普总统也是识时务的，他也肯定对这些东西想得很精明。所以，据我所知，在2019年的6月到7月之间，特朗普跟鲍威尔之间的关系发生了某种程度上的质变。 我曾经预测过特朗普在2018年1月份一定会让耶伦退休，任命一个自己的哥们帮他执掌美联储。他的人执掌美联储之后，不但不会继续加息、缩表，反而会放水来帮他。那么猜中了开头，没有猜中结尾，为什么猜错了？是因为特朗普总统所托非人，他选了鲍威尔。 鲍威尔不是一个银行家，不是个经济学家、金融学家，他是个律师。特朗普为什么选个共和党背景的律师帮他做央行行长这么专业的事儿？因为美国律师不是忠于事实真相，而是忠于委托人利益。结果特朗普没找到一个好律师。 据我的猜想鲍威尔一开始跟特朗普一定是有某种默契的，所以才会认命他这样一个律师来做央行行长，结果鲍威尔进了央行之后，电话不接了，也不去白宫跟他见面，公开放话，我要加息，加息缩表，做得比耶伦还猛。 在特朗普总统看来，鲍威尔背叛了他。鲍威尔也很理性，他想，你我任期都是4年，我比你晚上台一年，你有任命我的权利，但没有开掉我的权利，这是美国法律的游戏规则。所以如果我按照一开始的默契帮你减息，帮你放水，我会被美国建制派骂死，我会被他们视为是你的走狗，我在精英圈里边毫无地位、毫无信用可言。但如果我背叛你，考虑到当时特朗普本身是在被弹劾，被通俄门调查，能不能做满任期都难说，所以如果我背叛你，我就会迅速赢得大家的尊重，建制派精英圈的尊重。在这个背景之下，鲍威尔选择脱离特朗普，跟特朗普反着干，那是非常合理的选择。 那么回到贸易战、关税战，特朗普总统原本打算是通过大规模减税来刺激经济，于公于私都有利，而那边就通过大规模减息。我减税力度是每年2500亿美元，减息他希望是减一个点左右。他的财政赤字总规模是20多万亿美元，如果平均降一个点，那就是一年降下2000多亿美元？财政政策减税我的亏空是2000多亿美元一年，减息也是2000多亿美元一年，这样两边就是平衡。 但是无论是减息还是减税，都是使美国经济往上走。所以特朗普他的操盘思路非常高明，根本不像他的推特所反映出来的那样，前言不搭后语，经常有胡话，经常写错字什么的。以我对他的研究、对他的理解，我认为他是故意的，他是有意要表现出一些非正常状态。当然，对于他为什么要这么干，我有我自己的一套解释，将来有机会再说。 特朗普本来是希望减税和减息同步，在财政效果上双方是对冲掉的，但是共同的经济效果是使得经济上升的。但由于鲍威尔的背叛，我这边已经开始减税了，你那边却开始加息，我的经济财政就迅速失衡，所以才被逼得没辙了，从2018年的2月份、3月份开始，出手大打贸易战。 所以我们看到一个有意思的现象，他跟包括中国在内的几乎所有贸易伙伴打贸易战，和他对美联储鲍威尔的咒骂、施压，几乎是同时进行的。为什么？因为这两个事情它有共同的根源，就是财政失衡。 据我们了解，2019年6、7月份之间具体发生了什么事不知道，但是鲍威尔在特朗普面前变乖了。特朗普具体怎么让鲍威尔就范的，我们还在努力了解之中，但大家可以看看最近鲍威尔去白宫跟特朗普吃饭时他的肢体语言，其实表示他已经顺从了。所以如果美国内政中间不发生别的事情的话，我们猜想鲍威尔可能有较大的概率会配合特朗普继续放水，美元美联储的资产负债表不得不大幅扩张。 说到2020年的大选，目前我们了解各方面的情况，大家判断特朗普再次当选的概率是相当大的。那么从我所关注的角度来讲，里边的一个巨大挑战就是2020年夏季开始的美国企业债集中到期的这样一个潜在危机，他能否安然度过。 他要么逼迫鲍威尔美联储拼命放水来帮他度过这个危机，要么他借助于其他的外部的伙伴帮他买入足够多的企业债来撑过这个危机。我觉得2020年关键的点就在于大选之前那4个月，美国企业债和美国股市的波动。（完） |
